周度经济观察：经济波澜不惊，市场起伏加剧

核心观点与关键数据

• 总需求不足延续：2024年12月通胀数据显示总需求不足局面延续，PPI环比回落，CPI同比回落，工业领域边际改善迹象消退。未来通胀回升可能较长时间，出口走强可能来自抢出口行为，持续性取决于中美贸易关系。
• 房地产市场流动性压力：12月房地产市场成交改善，但房企股票和债券价格波动较大，表明房企流动性压力依然突出，需政策纾困改善流动性环境。
• 权益市场震荡：权益市场基于基本面反转定价需较长时间，流动性宽松受汇率牵制，但市场单边下行风险有限，仍处于震荡环境。
• 美国经济与通胀：美国12月新增非农就业超预期，劳动力市场维持韧性，美联储降息预期持续降温，通胀风险担忧增加，2025年降息节奏与空间不确定性增强。

研究结论

• 政策观察：经济走出总需求不足局面需持续观察财政发力程度和地产救助思路。
• 市场走势：市场短期走势关注特朗普上台后关税政策及国内政策对冲节奏，守汇率手段和进展。市场或延续震荡，单边下行风险有限。
• 债券市场：债券收益率短期上行，长期利率趋势性上行存在挑战，汇率市场承压对货币政策掣肘不能忽视，未来波动增加，但中长期收益率中枢下行或可预期。
• 美元与美债：特朗普胜选及人员任命或推动美债收益率和美元指数维持偏强水平。