周度经济观察：通胀温和，市场磨底

根据研报正文，我们可以得出以下结论：

1. 通胀温和，经济减速。从5月的通胀和PMI数据来看，总需求收缩是导致当前通胀下行和经济减速的主要原因。在政策保持定力的情况下，经济减速的过程或将在未来一两个月延续，这意味着通货膨胀水平将维持低位。
2. 低通胀的环境或将延续。PPI环比为-0.9%，较上月回落0.4个百分点；PPI同比为-4.6%，较上月回落1个百分点。总需求的收缩对价格的影响显著。考虑到当下经济回落主要来自于积压性需求释放完毕、以及预期下修引发的去库存，这意味着PPI同比增速或在经历寻底的过程，不过在基数的影响下同比增速距离底部的空间已经相对有限。
3. CPI同比增速的小幅回升主要受到食品的影响，核心CPI维持偏弱的水平。往后看，考虑到基数的影响，以及经济环比增速的回落，CPI同比增速或将继续下行。
4. 地产行业的负面影响总体在被削弱。从内在机理来讲，过去几年房地产市场调整的主要影响集中在海外中资美元债市场、信托市场、理财市场等，这些市场的参与者大多是有风险承受能力的高收入群体，而这一调整对银行表内资产的冲击有限。并且这在很大程度上不影响金融体系货币派生和信用创造的能力。

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