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六月可转债量化月报：转债市场当前仍在合理区间内运行

2025-06-17 梁思涵国盛证券 Franky！

转债市场估值与配置价值：截至2025年6月13日，转债市场估值合理，定价偏离度指标为0.35%，分别占2018年以来与2021年以来的62.1%与53.9%分位数水平。历史上位于[-0.5%,0.5%)估值区间时，未来半年中证转债收益率均值为1.5%，胜率为72%，配置价值适中。左侧资金逐渐流出转债ETF，份额滚动季度增速为-12.3%。
市场复盘：转债市场稳步上行。1）中证转债指数最近一个月（2025/5/13-2025/6/13）收益由正股拉动（0.38%）和转债估值（0.17%）贡献。2）偏债转债表现最强（0.74%），平衡转债表现较差（-0.82%）。3）金融与消费类转债表现较强，农林牧渔、银行、食品饮料转债表现突出，电子、家电、汽车转债表现较弱。
可转债策略跟踪：
- 相对收益型策略：
  - 低估值策略：CCB_out模型构建的低估值转债池，自2018年以来实现21.8%绝对收益与12.2%超额收益。
  - 低估值+强动量策略：结合定价偏离度与正股动量因子，自2018年以来实现24.5%绝对收益与14.6%超额收益。
  - 低估值+高换手策略：选择低估值且高换手的转债，自2018年以来实现23.4%绝对收益与13.7%超额收益。
- 绝对收益型策略：
  - 平衡偏债增强策略：低估值转债池结合换手率与正股动量因子，自2018年以来实现22.9%年化绝对收益。
  - 信用债替代策略：筛选YTM+1%>3年期AA级信用债YTM的转债，自2018年以来实现7.3%绝对收益。
  - 波动率控制策略：组合波动率控制在4%，自2018年以来实现10.0%绝对收益。
风险提示：以上结论基于历史数据和统计模型，未来市场环境变化可能导致模型失效。