十二月可转债量化月报：当前转债的纯债替代价值适中

当前转债市场已由“低价区间”进入“中等价格”区间，最佳的纯债替代区间已经过去。但转债估值仍处低位，其纯债替代价值适中，属于高性价比暴露小盘风格的资产。

我们使用信用债YTM与转债YTM差值和CCBA定价偏离度两个指标来观察转债市场当前的赔率水平与左侧配置价值。当前YTM差值位于2018年起47.95%分位数，CCBA定价偏离度位于2018年起4.40%分位数，均处于相对低位，体现出当前转债市场情绪与需求仍然较弱。

基于这两个指标对中证转债未来半年收益进行回归分析，预测未来半年中证转债预期收益为-1.17%。权益市场快速反弹，转债YTM有所下降，转债未来预期收益受到压缩。截止至12月6日，可转债ETF的份额滚动季度增速为53.2%，本次反弹中流入转债ETF的资金速度开始放缓。

“低估动量偏债增强策略”净值达到新高。该策略在低估值策略的基础上，加入了正股动量因子，从而降低策略的尾部风险并增加策略弹性。该策略自2018年以来可以实现24.6%的绝对收益与15.2%的超额收益，策略弹性强，2023年实现了9.0%的绝对收益。