观点策略
油脂
- 核心基本面：巴西大豆主产区高温干旱，收割加速，供应压力增加；阿根廷降雨改善，有利于大豆生长。巴西大豆升贴水上涨，进口成本增加，2-3月进口量预计减少。CBOT大豆震荡运行。
- 核心逻辑：棕榈油处于季节性减产期，未来降雨可能影响产量，但2月产量环比增加，价格较高需求受抑制，马棕出口疲软，印度可能减少棕榈油进口。国内进口利润修复，库存低位。
- 成本与利润：巴西大豆进口成本（3月交货）3534元/吨，盘面榨利220元/吨；棕榈油进口成本10060元/吨，盘面利润-662元/吨，现货利润121元/吨。
- 供应：2月大豆进口预估607.75万吨，棕榈油进口预估10.8万吨。
- 需求：豆油成交增加，棕榈油和菜油成交减少。
- 库存：三大油脂库存小幅增加，豆油库存偏高，棕榈油维持低位，菜油累库至高位。
- 策略：油脂多单止盈平仓，棕榈油5-9正套继续持有，做多棕榈油做空菜油的仓位止盈平仓，做多豆油做空菜油的仓位止损。
蛋白粕
- 核心基本面：巴西大豆收割后供应压力增加，豆粕现货价格上涨；全球菜籽减产，供应偏紧，菜籽进口成本增加，菜粕库存从高位回落。
- 核心逻辑：豆粕震荡偏强，关注中美贸易关系；菜粕震荡偏强，预期有所改善。
- 成本与利润：巴西大豆进口成本（3月交货）3534元/吨，盘面榨利220元/吨；加拿大油菜籽进口成本4808元/吨，盘面榨利-10元/吨，现货榨利48元/吨。
- 供应：2月大豆进口预估607.75万吨，油菜籽进口预估13万吨。
- 需求：豆粕成交减少，菜粕提货和进口消费增加。
- 库存：油厂豆粕库存偏低，同比减少；沿海油厂菜粕库存从高位回落，进口菜粕持续累库至高位。
- 策略：单边回调后逢低做多，豆粕5-9正套继续持有，做多豆粕做空菜粕的仓位继续持有，关注做空油粕比的机会。
本周重要资讯及行情回顾
- 美豆：出口销售净增，压榨量减少，库存下降，压榨利润缩窄。
- 巴西大豆：收获进度加快，高温干旱，预计收割较快推进。
- 阿根廷大豆：降雨改善，有利于大豆生长。
- 马来西亚棕榈油：产量环比增加，出口疲软，印度取消进口订单。
- 印尼棕榈油：考虑提高出口税，B40政策预计下月实施。
- 加拿大菜籽：出口需求强劲，库存下降。
- 库存：三大油脂库存小幅增加，豆油库存偏高，棕榈油维持低位，菜油累库至高位。
- 成交：豆油成交增加，棕榈油和菜油成交减少。
- 价格：棕榈油和菜油现货价格上涨，豆油小幅下跌。
油脂油料基本面分析
- 美豆：出口和压榨情况，库存下降，压榨利润缩窄。
- 巴西大豆：高温干旱，收割加速，进口成本增加，压榨利润缩窄，开机率回升，压榨量增加。
- 阿根廷大豆：降雨改善，有利于大豆生长。
- 马来西亚棕榈油：季节性减产，产量预计与1月相差不大，出口疲软，进口利润修复，预计进口量增加。
- 加拿大菜籽：出口需求旺盛，成本增加，压榨利润缩窄，库存从高位回落，开机率回升，压榨量增加。
- 库存：全国三大油脂商业库存小幅增加，走势分化。
- 需求：豆油需求增加，棕榈油和菜油需求大幅减少。
- 豆粕：油厂豆粕库存偏低，饲料企业豆粕物理库存天数减少。
- 菜粕：油厂菜粕库存从高位回落，进口菜粕持续累库至高位，需求增加。
套利价差跟踪
- 油脂跨期价差：棕榈油5-9正套继续持有，关注做多棕油做空豆油的机会。
- 跨品种价差：做多棕油做空菜油，做多豆油做空菜油。
- 蛋白粕跨期价差：豆粕5-9正套继续持有。
- 油粕比：关注做空油粕比的机会。
