观点策略
- 油脂：受宏观和原油走势影响较大，单边暂时观望，关注做扩菜棕油价差的机会。
- 核心逻辑：USDA报告显示美国大豆库存略低于预期，全球大豆库存高于预期，巴西大豆产量不变。CBOT大豆受关税政策影响波动，巴西大豆升贴水先涨后跌。巴西大豆收割进入尾声，供应压力较大，但未来15天降雨量将影响收割；阿根廷降雨量少，有利于收割。国内大豆进口量少，油厂开机率低，4月下旬大豆大量到港，豆类供应转向宽松。MPOB报告显示马来西亚棕榈油库存增加，产量增加，出口增加，缓解供应紧张。印度植物油库存偏低，提振马棕出口。国内棕榈油库存维持低位。欧盟菜籽产量前景良好，进口菜籽压榨利润缩窄，4-5月进口量较少，菜油库存有望回落。
- 蛋白粕：单边暂时观望，关注贸易政策和大豆到港量。
- 核心逻辑：USDA报告显示美国大豆库存略低于预期，全球大豆库存高于预期，巴西大豆产量不变。CBOT大豆受关税政策影响波动，巴西大豆升贴水先涨后跌。巴西大豆收割进入尾声，供应压力较大，但未来15天降雨量将影响收割；阿根廷降雨量少，有利于收割。国内大豆进口量少，油厂开机率低，4月下旬大豆大量到港，豆类供应转向宽松。MPOB报告显示加拿大菜籽产量增加，欧盟菜籽产量前景良好。进口菜籽压榨利润缩窄，4-5月进口量较少，菜粕供应端减少，但需求一般，提货偏慢，去库速度较慢。
本周重要资讯及行情回顾
- 宏观：特朗普批准对部分国家实施关税暂停措施，但对中国关税提升；国务院关税税则委员会提高对美国进口商品加征关税税率。
- USDA报告：美国大豆库存略低于预期，全球大豆库存高于预期，巴西和阿根廷大豆产量不变。全球菜籽产量预计下降，期末库存下降。
- 巴西大豆：产量预计增加，收割进度高于去年同期的76.4%，但未来15天降雨量将影响收割。4月出口预计为1330万吨。CNF升贴水先涨后跌。
- 阿根廷大豆：产量预计为4550万吨，收割进度低于五年平均水平。
- 马来西亚棕榈油：3月底库存增加3.52%，3月产量增加16.76%，出口增加0.91%。4月1-10日出口大增。印度植物油库存偏低，提振马棕出口。
- 加拿大菜籽：出口量增加，2025/26年度产量预计为1850万吨。
- 油脂：受宏观因素影响下跌，周度跌幅为3.68%。棕榈油主力合约收盘价8748元/吨，跌幅4.89%；豆油主力合约收盘价7680元/吨，跌幅2.71%；菜油主力合约收盘价9310元/吨，跌幅2.35%。
- 油脂现货：三大油脂集体下跌。一级豆油均价8047元/吨，下跌141元/吨；24度棕榈油全国均价9270元/吨，下跌398元/吨；菜油主流价格9412元/吨，下跌216元/吨。
- 油脂基差：棕榈油基差和菜油基差小幅走扩，豆油基差小幅走弱。
- 豆菜粕：先涨后跌。豆粕09合约收盘价3082元/吨，涨幅1.41%；菜粕09合约收盘价2690元/吨，跌幅2.15%。
- 豆菜粕现货：豆粕价格上涨，菜粕价格小幅下跌。豆粕均价3249元/吨，上涨126元/吨；菜粕均价2520元/吨，下跌10元/吨。
- 豆菜粕基差：走势分化。
油脂油料基本面分析
- 美豆：出口净销售低于预期，压榨量环比减少，压榨利润低位回升。
- 巴西大豆：收割进入尾声，产量预计增加，未来15天降雨量将影响收割。CNF升贴水先涨后跌。4月份大豆到港量较大，预计逐渐累库。大豆压榨利润小幅增加。油厂开机率持续下降。
- 阿根廷大豆：收割进度低于五年平均水平。未来15天降雨量较少，有利于收割。
- 油厂大豆库存：预计逐渐累库。
- 马棕：进入增产期，产量增加，库存增加。棕榈油进口成本下降，进口利润略微好转。预计棕榈油进口量逐渐增加。
- 加拿大菜籽：出口需求强劲。
- 进口菜籽成本：大幅增加。
- 进口菜籽压榨利润：大幅缩窄。
- 菜籽库存：仍偏高，预计4-5月进口量较少。
- 菜籽油厂开机率：降低。
- 全国三大油脂商业库存：高位回落。
- 三大油脂库存走势分化：棕榈油维持低位，豆油库存快速去库，菜油库存高位小幅回落。
- 油脂需求：豆油成交增加，棕榈油成交量减少，菜油提货量增加。
- 油厂和饲企豆粕库存：下降。
- 本周豆粕成交：量大增。
- 油厂菜粕库存：小幅增加。
- 进口菜粕库存：逐渐回落。
- 菜粕需求：整体提货偏慢。
套利价差跟踪
- 油脂跨期价差：价差扩大，套利机会：观望。
- 蛋白粕跨期价差：价差扩大，套利机会：观望。
- 油粕比：比值扩大，套利机会：关注做空油粕比的机会。
