有色金属周报(锌)：近强远弱 空配为主

行情回顾

• 沪锌主力收盘价和SMM1#锌锭平均价均小幅上涨，伦锌收盘价下跌。
• 基差和价差方面，呈现震荡整理态势。

原料端

• 锌精矿港口库存去化，进口锌矿库存下滑。
• 锌精矿利润小幅波动，进口量环比增加。
• 矿端挺价意愿增强，TC回升速度减缓，预计国产TC环比上调至3,650元/金属吨，进口TC环比上调至55美元/干吨。

供给端

• 精炼锌月产回升，预计5月月产维持在55万吨左右。
• 6月TC稳中向好，炼厂生产积极性较高，供给端增量预期较强。

需求端

• 下游消费处于季节性淡季，需求转淡，对锌锭多以刚需采买为主。
• 镀锌开工率下滑，原料和成品库存增加。
• 压铸锌合金开工率下降，原料库存减少，成品库存增加。
• 氧化锌开工率下滑，原料库存减少，成品库存增加。

库存

• 沪锌社库小幅去化，上期所和LME库存均减少。
• 下游原料库存（镀锌+压铸锌合金+氧化锌）总体减少。

月度供需平衡表

• 2025年4月月产维持在55万吨左右，进口量2万吨，出口量0.02万吨，表观消费量57.52万吨，实际消费量61.92万吨，缺口4.40万吨。

观点与结论

• 前期检修炼厂陆续复产，进口锌锭补充，供给端增量预期较强，需求端则处于淡季，对锌价形成一定拖累。
• 短期锌价区间盘整为主，运行区间21,500-23,000元/吨。
• 后续随着供给端增量预期兑现，锌价或承压，策略以空配为主。
• 后续持续关注宏观及下游消费情况。