缺乏利好驱动，沪锌维持空配

一、4月锌价下跌企稳，重心下移。主要受中美关税政策影响，市场避险情绪升温，但随后贸易局势有所缓解，锌价止跌回升。秘鲁Antamina矿山意外停产和国内炼厂检修也对价格形成一定提振。截至4月底，SMM1#锌锭平均价22,840元/吨，沪锌主力合约收盘价22,440元/吨。

二、锌精矿价格延续趋松预期。海外矿山产量增加，国内矿山季节性复产，进口矿港口库存高企，5月供应预计继续改善。截至4月底，国产锌精矿平均价17,822元/吨，进口锌精矿平均价17,279.45元/吨。

三、供给端稳中有增。TC加工费持续回升，炼厂利润好转，生产积极性较高。5月部分炼厂检修，预计锌锭供给小幅波动。

四、需求端偏弱。下游企业逢低补库，但传统需求旺季接近尾声，关税问题“抢出口”效应不明显，下游对后市悲观，采购以刚需为主。截至4月底，SMM七地锌锭库存总量7.70万吨，较3月底减少38.84%。

五、行情展望及投资策略。预计5月锌价维持偏弱走势，运行区间21,000-23,000元/吨。策略上维持空配，以逢高布空为主。后续持续关注宏观及下游消费情况。