航空航天与国防领域须知：空客供应链、A220加长型、航班情况

核心观点与关键数据

Airbus 供应链与回购计划

• Airbus 高管在巴黎航展前表示，供应链问题有所改善，缺失零件数量显著下降，但集团CEO Guillaume Faury 对增加产量表示谨慎，未明确说明是指2025年交付指引820架还是2027年的中期生产目标。
• 财务总监 Thomas Toepfer 表示，鉴于当前市场波动，集团将不太可能进行回购。
• Airbus 的供应链改善信息存在矛盾，一方面表示已实现A320每月60架的产量水平，另一方面对重申2035年交付指引或评论集团计划的生产爬坡持谨慎态度。

Airbus A220 简化型飞机计划

• Airbus 考虑推出更简单的A220-500型飞机，无需对机翼或发动机进行修改，但据报道这将无法支持美国跨大陆运营。
• 尽管A320订单积压，但A220在2024年的订单动力有限（净订单-9架），而2023年订单强劲（141架）。
• 有报道称，AirAsia 可能会签署100架A220的订单。

民用航空航班数据

• FlightRadar24 数据显示，上周商业航班稳定在每天139.5万架，较2019年增长15%，但环比下降1.8%。
• 2024年6月以来，航班量较2019年增长17%，略低于5月的18%（4月创纪录增长21%）。
• 宏观经济背景下的交通增长担忧尚未显著影响航班表现，但略有疲软迹象。

研究结论

• Airbus 供应链改善但仍面临挑战，产量爬坡存在不确定性。
• A220简化型飞机计划可能加速推出，但订单增长仍需关注。
• 民用航空航班量持续恢复，但需警惕宏观经济对交通增长的潜在影响。
• 集团旗下公司（Rolls-Royce、Safran、MTU Aero）的售后市场表现仍受航班量变化影响，需持续监测。

估值与风险

• Airbus Group NV：基于SOTP估值，风险包括产量爬坡限制和航空公司破产。
• MTU Aero Engines AG：基于SOTP估值，风险包括产量爬坡限制和强劲的退休浪潮降低售后市场需求。
• Rolls-Royce Holdings Plc：结合SOTP和FCF收益率估值，上行风险包括国际交通复苏加速和民用航空产品组合恢复，下行风险包括持续的交通疲软和为恢复资产负债表进行新一轮权利发行的压力。
• Safran Group：基于SOTP估值，上行风险包括交通显著增长增加售后市场需求，下行风险包括成本通胀和进一步交通中断。