核心观点与关键数据
供需逻辑：
- 供给端： 本周大豆到港240.5万吨，累计3477.5万吨，同比增2.79%。美豆产区无干旱地区占比62%，中度干旱地区占比13%，重度及以上干旱地区占比2%。巴西大豆收割进度达99.9%，较上周增0.1%。沿海油厂开工率67.02%，较上周降0.09%。国内油厂本周产量160.01万吨，累计2758.02万吨，同比降3.04%。梅雨季来临，仓储压力可能抑制现货涨幅。中美贸易关系缓和，美豆1000美分底部确认，但伦敦谈判未涉及美豆采购细节，美豆冲高回落。巴西贴水报价维持高位，销售进度偏慢，降价动力不足。整体库存持续累积，南美到港压力仍存。
- 需求端： 本周国内大豆盘面压榨利润179.63元/吨，较上周降13.94元/吨。现货压榨利润-451.35元/吨，较上周增52.95元/吨。能繁母猪存栏525.74万头，较上月增1.67万头。商品猪存栏3708.41万头，较上月增16.96万头。油厂五日移动平均提货量194760吨，较上周降5560吨。生猪价格小幅上涨但动能减弱，屠宰企业报价谨慎，养殖端逢高出栏。中加谈判未解决农产品关税问题，菜系供应不确定性仍存，但豆菜粕价差收窄限制豆粕替代优势。
库存：
- 本周豆粕油厂库存31.95万吨，较上周增5.55万吨。豆粕饲料企业库存6.83万吨，较上周增0.52万吨。仓单数量26263张，较上周降7429张。巴西豆粕库存2204730吨，环比增9.58%。阿根廷豆粕库存428563吨，环比降11.73%。美国豆粕库存378839短吨，环比降13.16%。
盘面回顾：
- 豆粕收盘价3041元，较上周涨31元，涨幅1.03%。持仓方面，91合约未开始移仓，期限结构contango，斜率略增。09基差-181元，较上周增29元。月差-10元，较上周增28元。美湾大豆升水93美分/蒲式耳，巴西大豆升水75美分/蒲式耳。美湾大豆至中国到岸完税价4599.53元/吨，巴西大豆至中国到岸完税价3706.63元/吨。
策略建议：
- 单边：多单逢高止盈，波段操作。
- 套利：91合约正套。
- 期权：观望。
风险提示：
- 天气异常影响大豆生长收获。
- 出口政策变化造成供给紧张。
