白糖周报：阶段供强需弱，震荡筑底为主

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 阶段供强需弱，震荡筑底为主 2022-11-28星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员 一、主要观点： 国际方面，上周ICE原糖期货下跌3.59%，这是四周来首次下跌。据分析，由于原油下跌，巴西糖厂继续倾向于将甘蔗用于制糖而不是生产乙醇。嘉利高上周四最新公布的预测报告显示，将2022/23年年度全球糖过剩预期量调低到200万吨，低于之前预估的360万吨。国内方面，目前北方甜菜新糖上市量正值高峰，南方甘蔗糖厂也整体进入压榨，随着新糖上市量不断增加，糖企为兑付蔗款、回笼资金，挺价意愿料将不强。与此同时，国内糖市消费因疫情及季节性淡季等影响偏淡，经销商囤货积极性不高，下游贸易走货以低价为主。总之，在阶段性供强需弱的背景下，国内糖市仍面临着季节性压力，预计本周郑糖将以振荡筑底为主。 二、操作建议： 中线多单建仓后持有或少量买入，后期等回调企稳再补仓或加仓。中期郑糖2301、2305参考支撑位5550元/吨。 三、重点关注影响因素： 南方产区开榨及新糖上市情况；宏观经济形势及市场消费情况； 国际原油和原糖走势及食糖进口情况。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖进一步回落。其中主力2301合约全周下跌44元/吨或0.78%，收于5628元/吨，收盘 已经跌破5周线。 现货方面，上周主产区现货报价总体持稳，截至上周五，其中南华昆明、南华大理已经售罄、祥云价格报在5550元/吨。广西南华陈塘已售罄。新糖预售5580-5600元/吨。江苏镇江南华场内车板加工糖报价5790元/吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 上周现货报价相对抗跌，主力基差有所回升，截至上周五，白糖主力基差回升至130元/吨左右。 2、产量 目前我国已经进入2022/23榨季，截至10月底，本制糖期全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。本制糖期已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。南方甘蔗糖产区广西、云南、广东都已经有糖厂开榨，预计后期将加速。根据农业农村部农产品供需形势分析报告，预计新年度我国食糖产量将回升至1000万吨以上。 根据糖协公布的数据，2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖867万吨，累计销糖率90.7%；9月单月食糖销量79万吨，同比减少6.33 万吨；全国工业库存降至89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%。 2022年1-9月累计进口食糖350.75万吨，同比减少32.83万吨，降幅8.56%。2021/22榨季我国累计 进口食糖533.63万吨，同比减少100.22万吨，降幅达15.81%。 海关总署公布数据显示，2022年9月我国甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)进口量为7.49万吨，同比增加1.09万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含超过50%(税则号17029012)进口量为1.89万吨，同比增加1.02万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜 及焦糖(税则号17029090)进口量为0.35万吨，同比增加0.13万吨。税则号170290项下三个子目商 品9月合计进口量为9.73万吨，同比增加2.24万吨，增幅29.91%；2022年1-9月糖浆三项共累计进 口89.65万吨，同比增加46.18万吨，增幅106.23%。 根据农业农村部2022年11月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量维持在500 万吨水平。 据我的农产品网数据，11月25日，我国进口巴西原糖的成本约为5446元/吨（关税配额内， 15%关税）或6831元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5666元/吨（关 税配额内，15%关税）或7238元/吨（关税配额外，50%关税）。 11月25日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为205元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-1180元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为-15元/吨（关税配额内，15%关税）或-1587元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 截至9月底，全国累计销售食糖827.52万吨，累计销售率86.54%。其中，销售甘蔗糖743.72万吨，销售率85.55%；销售甜菜糖83.8万吨，销售率96.42%。 截至10月底，新榨季全国共开榨糖厂26家，均为新疆、内蒙古等甜菜主产区糖厂。新榨季已产食糖34万吨，同比增加5万吨，销售2万吨，同比减少2万吨。 5、库存 2022年11月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1307 万吨，库存消费比95.28%。展望2022/23榨季，瑞克预计食糖期末库存为1180万吨，库存消费比79.91%。 全国食糖供需平衡表（2022.11） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：布瑞克华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 6、国内2022/23榨季生产已经全面开启 截至10月14日，新疆14家糖厂全部开榨。10月18日，内蒙古12家糖厂全部开榨，同比减 少2家。据泛糖科技，截至11月21日，广西已经有8家糖厂开榨；截至11月25日，云南有4家 糖厂开榨；截至11月20日，广东有1家糖厂开榨。预计2022/23榨季广西开榨糖厂为74家，与上榨季持平，较2020/21榨季减少5家。广西糖厂开机数量在2012/13榨季到达顶峰104家后，逐年缩减至目前的74家，进入相对稳定状态。 据分析，今年国内糖料作物种植面积有所回升，若后期产区天气状况正常，则2022/23年度食糖产量预计将回升至1035万吨。 7、国际糖市：原油下跌带动原糖回落 周ICE原糖期货下跌3.59%，这是四周来首次下跌。据分析，由于原油下跌，巴西糖厂继续倾向于将甘蔗用于制糖而不是生产乙醇。嘉利高上周四最新公布的预测报告显示，将2022/23年年度全球糖过剩预期量调低到200万吨，低于之前预估的360万吨。 供需方面，近期巴西中南部主产区天气较为干旱，市场预计11月上半月产糖接近150万吨， 如果预期兑现，累计糖产量达到150万吨，预计目前到3月底期间至少还有3000万吨甘蔗可压榨，在不出现长时间大降雨影响的情况下，中南部22/23榨季糖产量有望达到3300万吨的市场预估较高区间，预计4季度巴西出口将继续维持强劲，关注印度开始释放出口对巴西糖现货升水的压力。 巴西方面，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，11月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗2633.7 万吨，同比增加109.32%；产糖166.5万吨，同比增加162.19%；乙醇产量同比增加72.01%，至12.75亿升。糖厂使用48.4%的甘蔗比例产糖，上榨季同期的39.62%。2022/23榨季截至11月16日中南部未收榨糖厂有140家，去年同期仅65家，累计压榨甘蔗5.17亿吨，同比减少0.1%，累计产糖3196.6万吨，同比增加0.29%，累计产乙醇257.3亿公升，同比下降0.54%，平均制糖比例为46%，上榨季同期为45.2%，平均甘蔗出糖量(ATR)为每吨141.13千克，低于去年同期的143.06千克。 印度方面，随着巴西压榨进入尾声，北半球开榨，市场定价权逐步转移至印度。印度糖厂协会数据显示，截至11月15日已产糖199万吨，略低于去年同期的208万吨，因该国西部几家糖厂开榨较晚，但是可以很明显看到生产速度提升很快。印度糖厂协会（ISMA）表示，印度可能会在2022/23年度（10月到9月）再发放200万吨到400万吨的糖出口配额，使得总出口配额达到800万到1000万吨，但是仍低于2021/22年度的1100万吨。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/