核心观点
- 银行理财、保险资管和公募基金各具优势，合作潜力巨大。公募基金可解决银行理财和保险资管在流动性管理和收益增强方面的需求，三者可通过功能划分和深度协作构建覆盖客户全财富生命周期和全风险收益需求的服务闭环，实现共赢发展。
- 公募基金为银行理财子和保险资管提供收益或流动性解决方案。在流动性管理方面，货币市场基金、短债基金等成为银行理财管理短期现金头寸的核心工具；在收益增强方面，股票型/混合型/行业主题基金、宽基/行业/策略ETF、公募REITs等提供关键工具化支持，复杂策略委外可利用公募特定领域的专业投研能力提升组合收益。
- 三者优势互补可形成覆盖客户全生命周期和风险收益需求的服务闭环。银行理财聚焦客户中短期现金理财与稳健增值需求，公募基金提供标准化权益、指数、工具化等产品满足中高风险配置及卫星策略需求，保险资管提供年金、终身寿险等长期储蓄及风险保障解决方案。
- 银行理财子是委外新“资金方”，将带来万亿以上的委外资金。公募基金为理财子公司产品提供资产解决方案，包括固收资产为主体增强对冲、多策略抓住资产轮动、多资产绝对收益增强等。
- “固收+”产品是未来趋势，票据、REITs、并购基金等新资产将助力“固收+”产品创设。
- 区域银行财富需求上升，需要财富产品多元化调整。高净值客户财富来源主要为经营企业获利、房地产，有较深传承需求，金融资产配置趋稳健，服务加成增粘性。
- 养老金第三支柱待勃兴，个人养老金制度的全面推行将带动规模的进一步提升，为银行、基金、保险等金融机构带来一定的增量资金。
关键数据
- 2024年上市银行合计营业收入同比增长0.1%，2025年一季度同比下降1.7%；2024年上市银行合计归母净利润同比增长2.3%，2025年一季度同比下降1.2%。
- 2025年4月末六大行总资产占据银行业金融机构的42.6%，股份行、城商行、农村金融机构、其他金融机构占比分布则较为均匀。
- 2024年以来不同类型银行资产增速均回落，这主要受同比基数较高、信贷需求较弱以及监管引导银行均衡投放等多重因素影响。
- 不同类型商业银行净息差均持续回落，股份行/城农商行息差压力来自负债扩张与信贷稀缺产生缺口。
- 不同类型银行不良率均走势有所分化，农商行不良率有所上升，其余类型银行不良率回落。
- 近年来中小银行投资债券比重提升较为明显，2023年以来主要是国债和地方政府债券比重提升比较明显。
- 2024年末表外理财投资的公募基金规模将近9000亿元。
- 2025年一季度末，普益标准统计的理财产品余额28.1万亿元，其中理财子余额24.4万亿元。净值型理财产品占比已接近100%。
- 2025年一季度末，理财公司固收类产品占绝对主流，现金管理产品占开放式产品比重较高，超30%。
- 2024年上市银行投资的公募基金占金融投资资产比重，股份行和城农商行是基金投资主力，大行基金投资占比相对较少。
- 资本新规落地执行后，银行基金投资风险权重大概率抬升，17家样本行投资基金规模为4.5万亿元，占金融投资的6.5%。
- 2023年机构投资者合计持有比例超80%，被动指数债基规模快速上升，占债基总规模中占比从1%逐渐上升至快10%。
- 我国当前养老金体系以基本养老金（即第一支柱）为主。目前基本养老保险基金的累计结余约6万亿余元，全国社会保障基金约2.4万亿元，相比之下，职业年金约2.56万亿元，企业年金约2.19万亿元，商业养老保险约1000亿元，第二支柱和第三支柱规模严重不足。
- 预计至2030年，个人养老金规模或将达1.45万亿元，分别为银行、银行理财子、基金、保险带来增量资金0.63万亿元、0.15万亿元、0.46万亿元、0.22万亿元。
研究结论
- 银行、保险、证券等金融机构应加强合作，共同打造“活期/理财需求-中长期保值增值-终身保障/养老传承”的一站式产品生态链，实现客户价值与机构竞争力的共同提升。
- 公募基金应拓展策略，如CPPI策略、打新策略、套利策略等实现收益增厚，并通过培养和外部招聘提高自身风险资产的管理能力。
- 信托产品应发展以企业债权作为基础资产的ABS，实现非标转标。
- 银行理财子公司应加强风控管理，并通过培养和外部招聘提高自身风险资产的管理能力。
- 区域银行应重视财富产品多元化调整，满足客户财富安全和财富传承的需求。
- 金融机构应构建区别于公募基金的委外评价体系，深入理解客户需求，提供资产解决方案。
