通信周观点
-
字节跳动旗下火山引擎举办Force原动力大会，更新发布多款模型及Agent产品，豆包token使用量大幅增长，算力需求旺盛。All-in-One模型支持256K上下文处理能力，深度思考版本在代码生成和数学推理任务中表现突出，极速版本将延迟降至10ms，综合成本较1.5版本降低63%。截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超过16.4万亿，环比4月底增长3.7万亿，较2024年5月刚发布时增长超137倍。大模型能力的持续突破将加速AI在各行业的渗透，推动算力需求持续增长。
-
Oracle发布业绩，资本支出超预期，对AI需求指引积极。公司第四季度云基础设施营收为30亿美元，略低于市场预期，但管理层对未来展望乐观，预计2026财年云收入同比增长将超40%（2025财年为24%），云基础设施收入同比增速将超70%（2025财年为50%），合同订单储备也将大幅激增，预计RPO将增长超过100%。公司2025财年资本支出212亿美元，约为上一财年（68.66亿美元）的三倍，同时公司指引2026财年资本开支250亿美元，彰显AI需求强劲。
-
英伟达CEO黄仁勋在GTC Paris大会中发布演讲，将在欧洲部署超3000EFLOPS的Blackwell系统，欧洲算力需求步入快速上升阶段。英伟达计划在欧洲新建20家“AI工厂”，欧洲的AI算力将在两年内增长10倍。全球AI算力需求持续保持高景气度，看好工业富联、新易盛、中际旭创、天孚通信等英伟达产业链内公司业绩持续兑现。
细分赛道
- 服务器：本周服务器指数下跌2.10%，月涨幅达2.11%。全球AI算力需求持续强劲。本周英伟达CEO黄仁勋在GTC Paris大会中发布演讲，以法国、德国、英国为代表的欧洲国家将加速AI算力建设，未来欧洲将部署超3000EFLOPS的Blackwell系统，GB200和GB300出货预期修复，预计工业富联等服务器代工厂估值将稳健提升，建议关注。
- 光模块：本周光模块板块表现亮眼，指数上涨1.64%，月涨幅达13.47%。除了上周博通正式发布Tomahawk 6交换机芯片、800G/1.6T光模块需求预期上修的催化以外，本周的主要催化还来自Oracle资本开支上调、对AI需求指引积极。预计国内光模块板块将迎来估值修复，建议关注中际旭创、新易盛及天孚通信等核心标的。
- IDC：英伟达欧洲"AI工厂"计划与甲骨文资本开支扩张驱动海外需求，国内AIDC算力中心及租赁招标持续推进，看好超大型AI集群的部署将带动IDC加速建设。
核心数据更新
- 运营商数据维持稳健增长。前4个月，三家运营商实现电信主营业务收入5985亿元，同比增长1.0%，按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.2%。
- 4月我国光模块出口数据有所减少，4月当月同比降低15.72%；1-4月累计同比降低2.27%。
- 1Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/172亿/129亿/250亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。
投资建议与估值
建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
风险提示
AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。
