金融数据
- 5月贷款同比少增，主要原因是：
- 房地产市场底部尚未稳固，居民部门债务融资意愿低。
- 严控新增债务压制传统基建投资。
- 贷款结构：
- 中长期贷款（基建相关）有所多增，但幅度小。
- 居民短期和中长期贷款合计同比少增。
- 企业短期贷款和票据融资合计同比少增。
- 社会融资规模：
- 政府债务扩张和企业债券融资活跃，推动社融增量同比多增。
- 信贷整体降温，但社融增速处于阶段性高位。
- M2增速：
- 连续回落，但维持高位，主要受政府债务扩张支撑。
- 存款结构：居民和企业存款同比多增，政府存款同比小幅多增。
- 结论：
- 降息对稳定房地产市场预期效果有限，需持续观察。
- 政府需持续实施财政和债务扩张，对冲居民和企业债务收缩。
- 预计6月再次择机降息10BP。
中美通胀与中东冲突
- 美国5月通胀：
- 核心CPI连续第三个月持平在2.8%，受耐用消费品拖累。
- 非耐用品和核心非房租服务价格保持强环比涨幅，主要受薪资增速支撑。
- 房租涨幅温和，后期可能滞后性升温。
- 结论：美国通胀存在再次反弹的风险。
- 中东冲突：
- 以色列对伊朗空袭导致原油价格大幅上涨。
- 对比1980年代石油危机，当前美联储可能采取更坚决的紧缩政策遏制通胀。
- 结论：今年年内美联储大幅降息概率低。
- 中国5月通胀：
- CPI同比跌幅连续第三个月持平在-0.1，核心CPI小幅上行。
- 服务消费稳定，旅游消费需求高。
- 商品消费：耐用消费品补贴效果减弱，汽车消费受地产企稳带动。
- 食品CPI涨幅温和，猪肉价格继续下跌。
- PPI同比跌幅加大，主要受原油价格下行和投资内需相关产业链价格下跌影响。
- 结论：中国通胀整体呈现地产企稳带动汽车消费，耐用品补贴效果减弱，投资增长空间有限的格局。
- 结论：
- 预计6月可小幅降息推动房地产市场企稳。
- 下半年出口面临不确定性，可能需要提振内需政策。
国际贸易数据
- 出口：
- 二轮抢出口延续，但幅度温和，下半年不确定性大。
- 对美出口持续降温，对东盟出口增速较高，对欧盟和英国出口有所改善。
- 终端消费品出口降温，半导体电子产业链出口韧性较强，汽车出口升温。
- 进口：
- 受原油价格回落影响，进口同比跌幅加深。
- 化工产品和内需中间品进口增速回落。
- 结论：抢出口仍在延续，但幅度趋于温和，下半年出口不确定性大。
- 结论：
- 若下半年出口增速快速回落，可能需要集中推出提振内需政策。
- 美国意图剥离中国供给，90天关税豁免期结束后，出口面临较大压力。
- 建议扩大耐用品消费补贴力度和范围，以对冲出口压力。
