中国金融系列十四：5月信贷增速放缓，存贷结构继续分化

2025年前5个月金融数据显示，社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比去年同期多3.83万亿元；M2余额325.78万亿元，同比增长7.9%；M1余额108.91万亿元，同比增长2.3%；人民币贷款余额同比增长7.1%，存款余额同比增长8.1%。

负债端：M1增长加速，M2增速略减，显示企业活性资金改善、流动性结构边际趋紧；M2-M1剪刀差减少至5.6%，说明企业活期资金占比上升、实体经济短期交易性需求回暖，货币结构趋于活跃。

资产端：社融低位增长，存贷差缩小；社融存量增速8.7%，维持在历史低位；政府债券占比显著高于企业债，反映企业中长期融资需求恢复仍显乏力；银行存贷差减小，反映实体融资需求偏弱、资金沉淀倾向上升。

经济周期角度：当前仍处于弱复苏阶段，M1增速回升、剪刀差收窄体现周期底部的流动性修复特征，但社融增速仍处低位，实体融资需求仍偏弱，整体仍处在宽松托底与等待企稳的过渡阶段。

利率品供需角度：债券配置需求有所回暖而融资需求依旧疲弱；M1回升、剪刀差收窄显示企业活性资金增加，资金投放意愿增强；社融增速维持低位、贷款增长放缓反映实体融资需求偏弱，银行资产端动力不足，存款增长快于贷款，存贷差收窄，表明金融资源在银行体系内部沉淀加剧，信贷传导效率仍待提升。