您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[民生证券]:策略专题研究:资金跟踪系列之一百一十四:两融活跃度快速回落,配置买入继续放缓 - 发现报告
当前位置:首页/宏观策略/报告详情/

策略专题研究:资金跟踪系列之一百一十四:两融活跃度快速回落,配置买入继续放缓

2024-04-01牟一凌、梅锴民生证券木***
策略专题研究:资金跟踪系列之一百一十四:两融活跃度快速回落,配置买入继续放缓

策略专题研究 资金跟踪系列之一百一十四:两融活跃度快速回落,配置买入继续放缓 2024年04月01日 宏观流动性:上周(20240325-20240329)美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别下降/上升,通胀预期有所回落。对于海外而言,流动性边际有所宽松(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所收窄)。对于国内而言,银行间资金面整体平衡偏松,期限利差(10Y-1Y)有所走阔交易热度与波动:市场交易热度有所回落,传媒、计算机、汽车、通信、房地产、消费者服务、机械、轻工等板块交易热度处于相对高位;TMT、机械、汽车、医药、房地产、轻工、化工、石油石化等板块波动率均处于90%分位数以上。机构调研:电子、医药、农林牧渔、家电、食品饮料、计算机等板块调研热度居前,食品饮料、化工、钢铁、计算机、轻工、农林牧渔等调研热度上升较快。分析师预测:全A的24/25年净利润预测均继续被下调。行业上,纺服、计算机等板块的24年净利润预测有所上调,有色、家电等板块的25年净利润预测有所上调。指数上,沪深300、上证50、中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被下调。风格上,各类风格的24/25年的净利润预测均被下调。 分析师牟一凌执业证书:S0100521120002邮箱:mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书:S0100522070001邮箱:meikai@mszq.com相关研究 北上配置盘净买入幅度继续放缓,北上交易盘有所回流,北上中资继续小幅流出。上周(20240325-20240328)北上配置盘净买入12.36亿元,交易盘净买入40.29亿元。日度上,北上配置盘和交易盘均先明显净买入、后有所净流出。行业上,两者共识在于净买入银行、食品饮料、电子、有色、汽车、电力及公用事业等板块,同时净卖出医药、传媒、化工、消费者服务、交运、钢铁等行业。相应地,北上中资先持续净流出、后有所回流,净买入电新、家电、汽车、煤炭、军工、交运等板块,净卖出计算机、医药、食品饮料、电力及公用事业、传媒、有色等板块。风格上,北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股,北上配置盘分别净买入美的集团、宁德时代4.27亿元、2.03亿元,净卖出贵州茅台2.45亿元。分行业看,北上配置盘在有色、建材、纺服、轻工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。 1.A股策略周报20240331:地产不是周期股之母-2024/03/312.策略专题研究:民生研究:2024年4月金股推荐-2024/03/303.行业信息跟踪(2024.3.18-2024.3.24):动力电池排产回暖超预期,光伏组件出口数量同比改善-2024/03/264.策略专题研究:资金跟踪系列之一百一十三:共振之后的分化-2024/03/255.A股策略周报20240324:实物消耗:弱预期,强现实-2024/03/24 两融活跃度快速回落至近6周的低点。上周(20240325-20240329)两融净卖出77.76亿元,行业上,两融主要净买入有色、化工、医药、军工、消费者服务、交运等板块,净卖出计算机、汽车、通信、银行、传媒等板块。分行业看,消费者服务的融资买入占比上升。风格上,两融仅净买入大盘/中盘成长等板块。主动偏股基金仓位有所回落,以个人持有为主的ETF作为代理变量显示:基民整体再度净申购基金。基于二次规划法,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓银行、石油石化、煤炭等板块,主要减仓TMT、机械、军工、汽车、化工、医药等板块。风格上,主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升,与大盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模均小幅回落。上周以个人持有为主的ETF再度被净申购,行业上,与金融地产、传媒、科技、医药等板块相关的ETF被净申购,与新能源、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看:公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入金融地产等板块,净卖出新能源、高端制造、军工、电力等板块,而在周期、传媒、科技、医药、消费、交运等板块存在分歧。另外,上周以机构持有为主的ETF继续被净赎回,且以宽基ETF为主。综合来看,市场整体的买入共识度继续回落,在银行、食品饮料等板块相对较高。值得关注的是,市场的整体交易热度回落至春节以来的相对低点:一方面,交易型资金的撤离仍在延续:以两融为代表的内资交易盘活跃度大幅回落至近6周低点且整体开始净卖出,北上交易盘虽然整体净买入,但更多地是在周一、周二脉冲式买入,随后开始卖出。另一方面,配置型力量的买入幅度仍在放缓:北上配置盘的净买入继续放缓,机构持有为主的ETF仍延续被净赎回。这意味着市场微观流动性在经历节后各类资金回补、趋势定价等“顺风”过程之后,阶段可能面临转弱的情形。 风险提示:测算误差。 目录 1美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期有所回落;离岸美元流动性边际有所宽松;国内银行间资金面整体平衡偏松,期限利差(10Y-1Y)有所走阔4 1.1美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期有所回落4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松;国内银行间资金面整体平衡偏松,流动性分层现象月末有所加剧,期限利差(10Y-1Y)有所走阔5 2市场整体交易热度有所回落,传媒、计算机、汽车、通信、房地产、消费者服务、机械、轻工等板块的交易热度处于相对高位;传媒、计算机、通信、石油石化、汽车、非银等板块的波动率上升较快;TMT、机械、汽车、医药、房地产、轻工、化工、石油石化等板块的波动率均处于90%分位数以上6 3电子、医药、农林牧渔、家电、食品饮料、计算机等板块调研热度居前,食品饮料、化工、钢铁、计算机、轻工、农林牧渔等板块的调研热度环比上升较快8 4分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上,纺服、计算机等板块的24年净利润预测有所上调,有色、家电等板块的25年净利润预测有所上调9 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均下降;而24/25年净利润预测下调组合占比均上升;分析师同时下调了全A的24/25年净利润预测9 4.2行业上,纺服、计算机等板块的24年净利润预测有所上调,有色、家电等板块的25年净利润预测有所上调10 4.3沪深300、上证50、中证500、创业板指的24/25年净利润预测均被下调12 4.4风格上,大盘/中盘/小盘成长/价值的24/25年的净利润预测均被下调12 5北上配置盘净买入幅度继续放缓,北上交易盘有所回流,北上中资继续小幅流出14 5.1北上配置盘与交易盘的共识在于净买入银行、食品饮料、电子、有色、汽车、电力及公用事业等板块,同时净卖出医药、传媒、化工、消费者服务、交运、钢铁等行业14 5.2北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块,而在中盘成长板块存在明显分歧16 5.3北上配置盘净买入美的集团、宁德时代,净卖出贵州茅台17 5.4北上配置盘在有色、建材、纺服、轻工等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的17 6两融活跃度快速回落至近6周的低点20 6.1两融主要净买入有色、化工、医药、军工、消费者服务、交运等板块,净卖出计算机、汽车、通信、银行、传媒等板块20 6.2仅消费者服务等板块的融资买入占比在环比上升,其中,消费者服务板块的融资买入占比处于80%以上历史分位数水平20 6.3两融净买入大盘/中盘成长等板块,净卖出小盘成长、大盘/中盘/小盘价值等板块21 7主动偏股基金仓位有所回落,基民整体再度净申购基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回落,剔除涨跌幅因素后,主动偏股基金主要加仓银行、石油石化、煤炭等板块,主要减仓 TMT、机械、军工、汽车、化工、医药等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与中盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升,与大盘/小盘成长、小盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模回落,其中,新成立的主动/被动偏股基金规模均回落,平均发行天数分别上升/下降25 7.4个人投资者整体再度净申购基金,与金融地产、传媒、科技、医药等板块相关的ETF被净申购,与新能源、周期、高端制造等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看:沪深300、券商、红利相关的ETF被主要净申购,与中证1000、创业板指、科创100相 关的ETF被主要净赎回27 8风险提示35 插图目录36 1美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期有所回落;离岸美元流动性边际有所宽松;国内银行间资金面整体平衡偏松,期限利差(10Y-1Y)有所走阔 1.1美元指数继续回升,中美利差“倒挂”程度有所收敛,通胀预期有所回落 上周(20240325-20240329)美元指数继续回升。截至2024年3月25日,美元多头/空头规模均上升,净多头头寸规模由正转负。10Y中国国债/美债利率均下降,中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率分别下降/上升,其背后隐含的是通胀预期有所回落。 上升,净多头头寸规模由正转负 图1:上周(20240325-20240329)美元指数继续回升图2:截至2024年3月25日,美元多头/空头规模均 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 图3:上周(20240325-20240329)10Y中国国债/美 债利率均下降,中美利差“倒挂”程度有所收敛 图4:上周(20240325-20240329)10Y美债名义/实际利率分别下降/上升,其背后隐含的是通胀预期有所回 落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 美国通胀预期:10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴 美国:10Y国债实际收益率(%) 35美国:10Y国债名义收益率(%) 4 2 3.5 3.0 3 31 2 201 1-10 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 0-2 2.5 2.0 1.5 1.0 -2 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院 2023-01 2024-01 0.5 1.2离岸美元流动性边际有所宽松;国内银行间资金面整体平衡偏松,流动性分层现象月末有所加剧,期限利差(10Y-1Y)有所走阔 对于海外而言,上周(20240325-20240329