2025年11月金融统计数据显示,社会融资规模增量累计为33.39万亿元,比去年同期多3.99万亿元。M2余额336.99万亿,同比+8%;M1余额112.89万亿,同比+4.9%。M2增速较10月略有减少,M1增速回落,M2-M1剪刀差回升至3.1%,反映实体经营需求偏弱、流动性偏向沉淀。社融存量增速8.5%,与10月持平,维持在历史低位,政府债券占比显著高于企业债,企业中长期融资需求恢复仍显乏力。人民币贷款增速小幅回落至6.4%,存款增速维持8%,企业与居民信贷需求偏弱。从经济周期角度看,内生需求仍偏弱、周期动能未显著修复;社融主要依赖政府债与表外融资支撑,体现信用扩张由政府端托底的逆周期特征;经济仍处在弱修复阶段,需政策发力巩固回升基础。从利率品供需角度看,居民与企业中长期贷款继续走弱,经济内生融资需求不足,未贴现银行承兑汇票成为主要增量来源;M1、M2回落显示活期派生不足,资金在体系内沉淀;在需求弱与政策宽松预期并存下,利率债仍受流动性充裕与降息预期支撑,但长端需关注供给与情绪冲击。