社融信贷月报：5月社融总量平稳，结构进一步分化

5月新增人民币贷款环比改善，达5,200亿元，同比少增1,000亿元。居民部门贷款减少1,412亿元，同比多减1,952亿元；企业部门贷款增加6,400亿元，同比多增1,100亿元，其中中长期贷款同比多减3,500亿元，票据融资同比多增4,824亿元，对信贷投放形成托底效应；非银金融机构贷款减少862亿元，同比多减1,451亿元。5月新增社融2.03万亿元，同比少增2,670亿元，主要受新增人民币贷款同比少增900亿元、政府债券同比少增2,350亿元影响，但新增未贴现银行承兑汇票同比多增3,506亿元，企业债券融资同比多增184亿元，境内股票融资同比多增144亿元，对银行贷款替代效应增强。5月M1增速5.5%，环比提高0.5个百分点，M2增速8.6%，与上月持平，“剪刀差”收窄3.1个百分点至3.6个百分点，重回今年最低水平，显示资金活化程度边际改善。5月新增人民币存款1.77万亿元，同比少增4,100亿元，其中居民存款减少1,100万亿元，同比多减5,800亿元；企业存款减少1,700亿元，同比少减2,476亿元；财政存款增加7,100亿元，同比少增1,700亿元；非银行业金融机构存款增加1.14万亿元，同比少增500亿元，居民存款活期化过程仍在持续。6月预计银行信贷投放将有所冲量，存贷款整体情况更趋平衡，对稳定息差产生正面影响。建议关注息差压力可控、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行配置机会。