核心观点与关键数据
- 物价指数表现:5月CPI同比为-0.1%,环比下降0.2%;PPI同比为-3.3%,环比下降0.4%。物价指数持续偏弱,主要受食品分项拖累,核心CPI同比上涨0.1个百分点至0.6%,显示内需韧性。
- 出口数据:5月美元计价出口同比回落至8.1%,主要受高基数效应和美国关税政策影响。剔除基数影响,两年复合增速为6.1%,显示出口动能边际改善,但对美出口拖累显著(同比下降34.5%)。
- 政策预期:居民资产负债表收缩影响物价,政策需发挥作用。增量政策暂未出台,预计三季度末可能出台民生政策,7月政治局会议或提及相关支持措施。
研究结论
- 短期经济:物价指数低位徘徊,等待政策指引;出口仍具韧性,但长期压力存在。
- 政策方向:需关注7月政治局会议对民生支持的提法,从中寻找政策落地线索。
- 大类资产:股票和商品市场对5月物价数据反应相对平淡,市场已预期其偏弱。