宏观国债周报：M1低位徘徊 国债收益率回落

宏观国债周报 2023年10月14日 联系我们 M1低位徘徊国债收益率回落 宏观经济数据分析： 9月社融规模增量为4.12万亿元，超过市场预期的3.73万亿元，比上年同期多5638亿。其中政府债券净融资9949亿元，同比多4416亿元是主要因素。9月份信贷口径人民币贷款增加2.31万亿元，不及市场预期的2.54万亿元，同比少增1764亿元。9月末，M2余额同比增长10.3%，不及市场预期的10.6%，增速比8月末低0.3个百分点；M1余额同比增长2.1%，增速比8月末低0.1个百分点。以美元计价，9月份我国出口同比下降6.2%，好于市场预期同比下降7.6%，前值下降8.8%。中国9月CPI同比持平，低于市场预期同比上涨0.2%，8月为同比上涨0.1%。9月CPI环比上涨0.2%，连续3个月环比上涨。9月PPI同比下降2.5%，低于市场预期同比下降2.4%，8月份同比下降3.0%。9月PPI环比上涨0.4%。整体通胀压力维持温和偏低。国债期货操作建议：9月M1同比增速再创年内新低，显示企业部门在资金运用上继续保守。9月房地产销售在政策影响下有所企稳，不过各线城市冷热不均。9月出口增速降幅缩窄，好于市场预期。9月通胀数据低于预期。在中国整体经济温和增长的背景下，预期央行将继续保持流动性适度宽松，我们在三季报中提出，10年期国债收益率上升超过2.7%、股市波段上涨乏力之际为债券多头的机会，本周10年期国债收益率冲高2.7%后回落，我们预期中短线继续区间震荡格局。交易型投资波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 研究员：刘洋邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 9月社融规模增量为4.12万亿元，超过市场预期的3.73万亿元 9月社融规模增量为4.12万亿元，超过市场预期的3.73万亿元，比上年同期多5638亿。政府债券净融资9949亿元，同比多4416亿元，其中地方政府债同比多增是主要因素。9月新增未贴现的银行承兑汇票2396亿元，同比多增2264亿元。新增委托贷款208亿元，同比少增1300亿元。 9月份信贷口径人民币贷款增加2.31万亿元，不及市场预期的2.54万亿元 9月份信贷口径人民币贷款增加2.31万亿元，不及市场预期的2.54万亿元，同比少增1764亿元。其中企业中长期贷款新增12544亿元，比上年同期少增944亿元；企业短期贷款新增5686亿元，比上年同期少增881亿元；企业票据融资减少1500亿元，比上年同期多减673亿元。9月住户贷款增加8685亿元，其中，短期贷款增加3215亿元，比上年同期多增177亿元；住户中长期贷款增加5470亿元，比上年同期多增2014亿元。 9月末，M2同比增长10.3%，M1同比增长2.1% 9月末，广义货币(M2)余额同比增长10.3%，不及市场预期的10.6%，增速比上月末低0.3个百分点；狭义货币(M1)余额同比增长2.1%，增速比上月末低0.1个百分点。9月M1同比增速再创年内新低，显示企业部门在资金运用上继续保守。 9月末社会融资规模存量同比增长9.0%，低于市场预期的9.1%，8月为9.0% 9月末社会融资规模存量同比增长9.0%，低于市场预期的9.1%，8月为9.0%。9月末金融机构人民币贷款贷款余额同比增长10.9%，创年内新低，低于市场预期的11.1%，8月为11.1%。 按美元计价，9月份我国出口同比下降6.2%，前值下降8.8% 以美元计价，9月份我国出口2991.3亿美元，同比下降6.2%，好于市场预期同比下降7.6%，前值下降8.8%。中国9月进口同比下降6.2%，市场预期同比下降5.7%，前值下降7.3%；9月实现贸易顺差777.1亿美元。 9月中国出口美欧日同比降幅均有缩窄 9月中国出口美国同比下降9.34%，前值下降9.53%；9月中国出口欧盟同比下降11.61%，前值下降19.58%；出口日本同比下降6.45%，8月下降20.13%。 9月中国出口东盟同比下降15.8%，前值下降13.4%，但9月较8月环比增长2.8%。 9月中国对美国、欧盟、东盟、日本之外的出口同比下降0.29%，降幅缩窄 9月中国对美、欧盟、东盟、日本之外的出口同比下降0.29%，前值下降2.11%。 9月CPI同比持平 中国9月CPI同比持平，市场预期同比上涨0.2%，8月为同比上涨0.1%。9月食品价格同比下跌3.2%，前值同比下跌1.7%；9月非食品价格同比上涨0.7%，前值为同比上涨0.5%。9月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，与8月相同、保持稳定。在9月份CPI同比涨幅中，上年价格变动的翘尾影响约为-0.2个百分点，今年价格变动的新影响约为0.2个百分点。 9月CPI环比上涨0.2%，8月CPI环比上涨0.3% 9月CPI环比上涨0.2%，前值上涨0.3%；9月食品价格环比上涨0.3%，前值环比上涨0.5%；9月非食品价格环比上涨0.2%，前值环比上涨0.2%；9月扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.1%，8月环比持平。9月消费品价格环比上涨0.4%，前值环比上涨0.4%；9月服务价格环比下降0.1%，8月为环比上涨0.1%。9月CPI环比连续第3个月上涨。从八大分类来看，9月食品烟酒类价格环比上涨0.2%，8月环比上涨0.4%。其他七大类价格环比五涨一平一降。其中因为秋装换季和新学期开学，衣着价格、教育文化娱乐分别上涨0.8%、0.4%；交通通信、生活用品及服务价格、医疗保健价格均环比上涨0.1%，居住价格环比持平，其他用品及服务环比下降0.1%。 9月PPI同比下降2.5%、环比上涨0.4% 9月PPI同比下降2.5%，市场预期同比下降2.4%，8月份同比下降3.0%。9月PPI环比上涨0.4%，8月环比上涨0.2%。9月国际原油价格继续上行，带动石化能源相关价格环比上涨，同时工业品价格因需求改善、供给偏紧，价格也小幅环比上涨。 10月1-12日30大中城市商品房成交面积同比下降3.1%；较9月的同比下降22%降幅收敛。由于国庆假期成交比平时要清淡，数据对比的准确性下降，还须观察后续成交的变化。 9月城市二手房挂牌价指数除一线城市小幅上行，二三四线城市均继续下滑。9月一线城市二手房出售挂牌价指数227.54,8月227.06；9月二三四线城市二手房出售挂牌价指数分别为171.16、159.26、129.70，8月分别为172.23、160.64、130.53。 9月国内狭义乘用车市场零售量达201.8万辆，同比增长5%，环比增长5% 乘联会数据：9月国内狭义乘用车市场零售量达201.8万辆，同比增长5%，环比增长5%。8月，国内乘用车市场零售量达192万辆，同比增长2.5%，环比增长8.6%。乘用车销售有金九银十的特点，9月环比8月一般年份都有增长，从环比增长的角度不是很高，但总体上保持了连续两个月环比增长的较好的销售形势。 国庆节后南华综合指数下行 国庆节后南华综合指数下行，南华综合指数国庆节前收于2584，10月13日收在2507。本周境外CRB现货指数小幅波动。需要关注中东局势的变化，以及对国际原油市场的影响。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周国债期货主力合约价格走势为探底回升。 10月13日收盘国债现券到期收益率曲线与9月28日相比表现为扭曲，2-5年期国债收益率上升，超短期因为跨过季度收益率较大幅度回落，7年期以上变化很小。2年期国债到期收益率从9月28日的2.28%上行7个BP至10月13日的2.35%；5年期国债到期收益率从9月28日的2.53%上行2个BP至10月13日的2.55%；10年期国债到期收益率从9月28日的2.675%下行0.5个BP至10月13日的2.67%；30年期国债到期收益率从9月28日的3.002%下行0.7个BP至10月13日的2.995%。（依据中债国债到期收益率曲线） 跨季度之后短期回购利率回落，资金流动性表现为中性 跨季度之后短期回购利率回落。本周一到周五的五个工作日，DR001加权平均1.79%，DR007加权平均1.89%，资金流动性表现为中性。 国债期货行情预判 短期：震荡 中期：9月M1同比增速再创年内新低，显示企业部门在资金运用上继续保守。9月房地产销售在政策影响下有所企稳，不过各线城市冷热不均。9月出口增速降幅缩窄，好于市场预期。9月通胀数据低于预期。在中国整体经济温和增长的背景下，预期央行将继续保持流动性适度宽松，我们在三季报中提出，10年期国债收益率上升超过2.7%、股市波段上涨乏力之际为债券多头的机会，本周10年期国债收益率冲高2.7%后回落，我们预期中短线继续区间震荡格局。 操作策略：交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部