核心观点与关键数据
油价：地缘风险主导，阶段性走强
- 需求悲观转向地缘主导：油价由“需求悲观”转向“地缘主导”，进入相对流畅的上行通道。
- 关键阻力位突破：中东紧张局势和库存下降共同推动油价突破关键阻力位，Brent最高达69.89美元/桶。
- 短期技术回调：尽管短期技术回调，但若地缘风险未缓解，油价仍有望挑战70美元关口。
供应：OPEC+增产未达预期，非OPEC供应扰动增强
- OPEC+增产未达标：5月OPEC+八国仅完成计划增产量的18%，沙特增产仅11万桶/日，低于计划的23万桶/日。
- 实际供应增量有限：OPEC+整体产量连续第三个月稳定在2698万桶/日左右，实际供应增量有限。
- 非OPEC供应扰动：加拿大山火导致原油减产35万桶/日；美国页岩油钻井维护成本提高，活跃钻井数降至462台，产量较峰值降低约10万桶/日。
- 美伊核谈判破裂预期：市场担忧原油出口中断，若地缘局势加剧恶化，仅伊朗原油供应缺口届时将达到150万桶/日。
需求：中美贸易谈判提振预期
- 贸易谈判进展：美国总统特朗普宣称中美双方通过伦敦高层对话在关税税率等核心条款上取得突破性进展，提振能源需求预期。
- 通胀数据放缓：美国5月核心CPI同比增幅放缓至5.2%，低于市场预期。
- 降息预期：特朗普呼吁年内降息100个基点以刺激经济，市场普遍押注美联储或于9月启动降息，进一步推动风险资产估值修复。
库存：美国EIA原油持续去库
- EIA原油库存减少：截至6月6日当周，美国EIA原油库存减少364.4万桶，预期为减少196万桶。
- 库欣库存减少：库欣库存减少40.3万桶。
- 炼厂开工率提升：美国炼厂开工率提升至94.3%，投产原油量增加22.8万桶。
- 成品油库存增加：汽油库存增加150.4万桶，精炼油库存增加124.6万桶。
研究结论
- 短期油价维持强势：油价摆脱了需求弱预期的不利影响，在地缘因素的主导下达阶段性高位，叠加北半球逐步进入到夏季出行旺季，短期油价或将维持较强的态势。
- 中长期油价阻力：但中长期看OPEC+的不断增长仍在油价上方造成阻力，需持续中东美伊核谈判进展。
- 燃料油供需紧平衡：燃料油供给持续受限，同时受到中东夏季发电因素的额外支撑而保持相对强势，低硫燃油因交割品标准放松而面临供应增量。
- 低硫燃油价格承压：需关注后续美国对俄罗斯与伊朗的制裁进展，以及中东高温天气导致的燃料油需求变化。
- 中长期供需宽松格局：全球原油平衡表显示，中长期供需宽松格局未改，供需盈余逐步扩大，市场进入深度过剩周期。
