固定收益周报：资金预期有所缓和，短期建议以做陡曲线为主

核心观点

• 资金面：央行上周公开市场净回笼6717亿元，资金面均衡偏松，R001和R007分别下行11.9BP和14.6BP。
• 利率债：国债、国开债收益率整体下行，1年期、3年期、10年期国债收益率分别下行4.5BP、4.2BP和1.7BP；1年期、5年期、10年期国开债收益率分别下行2.5BP、2.9BP和1.2BP。
• 信用债：中短票及城投债收益率走势分化，中短票收益率多数下行，城投债收益率分化，5年期AA、7年期AAA品种收益率下行幅度较大。
• 信用利差：各类型企业债券及城投债信用利差多数上行，其中央企、AAA、AA+、AA品种信用利差上行幅度分别为1.0BP、2.12BP、2.01BP和1.69BP。

关键数据

• 央行公开市场操作：逆回购投放9309亿元，到期16026亿元，净回笼6717亿元。
• 利率：R001收于1.45%，R007收于1.55%。
• 国债收益率：1年期1.41%，3年期1.44%，10年期1.65%。
• 国开债收益率：1年期1.51%，5年期1.59%，10年期1.70%。
• 中短票收益率：5年期AA+下行3.05BP，7年期AA+下行2.77BP，5年期AAA下行2.55BP。
• 城投债收益率：5年期AA下行2.37BP，7年期AAA下行1.43BP。
• 信用利差：央企上行1.0BP，AAA上行2.12BP，AA+上行2.01BP，AA上行1.69BP。

研究结论

• 利率债：资金预期缓和带动短端利率下行，央行重启国债买入操作概率提升，利率下行空间打开，短期建议以做陡曲线为主。
• 信用债：中短久期品种相对占优，季末银行理财回表压力短期对信用债买盘造成削弱，短久期品种信用利差空间有限，中短久期品种建议适度增配。
• 风险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。