2024年年报和2025年一季报点评：稳健经营，行业地位稳固

聚和材料2024年年报和2025年一季报点评

核心观点
聚和材料作为全球领先的新型电子浆料供应商，在光伏行业产能过剩、价格低迷的背景下仍保持稳健经营和业绩韧性。公司产品体系齐全，紧跟电池新技术实现产品升级，行业地位稳固。非浆料业务快速发展，子公司匠聚和德朗聚在高端电子浆料、封装定位胶等领域取得突破，有望实现快速增长。公司通过布局金属粉体项目，提升原材料把控能力，进一步压缩成本，增强长期竞争力。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入124.88亿元（同比增长21.35%），归母净利润4.18亿元（同比下滑5.45%），扣非归母净利润4.06亿元（同比增长2.52%）。光伏导电浆料销量2024吨（同比增长1.06%），销售均价6086.95元/公斤（同比增长19.48%），毛利率8.56%（同比下滑1.08个百分点）。
• 2025年一季度业绩：营业收入29.94亿元（同比增长1.38%），归母净利润8965.33万元（同比增长18.24%），扣非后归母净利润8858.69万元（同比增长5.90%）。光伏导电浆料出货量超过440吨，环比增加7.32%。
• 市场份额：2024年光伏导电浆料市占率约30%，TOPCon电池背面细栅、BC P-Poly等导电浆料市占率超40%。
• 财务预测：预计2025-2027年归母净利润分别为5.30亿元、6.44亿元和7.52亿元，对应EPS分别为2.19元、2.66元、3.11元，PE分别为16.37、13.45和11.52倍。

研究结论
公司经营稳健，技术领先，产品体系丰富，非浆料业务快速发展，金属粉体项目布局提升长期竞争力。维持“增持”投资评级，预计未来业绩将稳步增长，估值具有吸引力。