利率｜当低存款利率遇上定存到期高峰

核心观点

• 存款定期化现象自2018年以来持续加深，并非2022年才开始，本质是实体活跃度较低，定期存款增速与M2-M1增速相关性高，受风险偏好、比价效应等因素影响。
• 存款利率与定期存款互为因果，存款利率持续调降是存款定期化的结果，而非原因。
• 即使定期存款利率降至1%左右，若实体恢复、其他资产赚钱效应不足、理财收益走低、居民预期待恢复，定期存款到期后可能还会续存。
• 从日本经验看，定期存款失去吸引力时，利率低于0.5%。

关键数据和研究结论

• 2022-2023年住户和企业存款增速明显偏高，定期存款增速高于活期存款增速，定期存款占比持续走高。
• 存款增速下降过程中，定期化现象继续凸显，主要受经济活跃度下降影响，M2-M1与定期存款增速高度相关。
• 2025年全国定期存款到期规模约为89万亿元，2026年约98万亿元。
• 日本经验显示，存款利率低于0.5%时，定期存款占比显著降低，居民更倾向于持有现金及活期存款。

风险提示

• 数据统计可能存在遗漏。
• 宏观经济超预期变化可能对债券市场形成冲击。
• 海外风险事件可能对债券市场形成短期冲击。