可川科技事件点评：打造光模块全链条制造能力，规模化生产开启

核心观点

• 技术突破：可川光子通过“晶圆级检测技术”实现行业突破，将800G光模块量产良率提升至90%以上，部分产线接近95%，大幅降低成本并确保产品性能。
• 全链条制造能力：可川光子具备从“芯片设计-晶圆检测-模块封装”的全链条自主化能力，覆盖可插拔技术、硅光技术和薄膜铌酸锂技术三大路线。
• 规模化生产：可川科技“功能性元器件生产基地建设项目”已完成厂房建设，预计2025年逐步投产，年产值将达10亿元。
• 客户资源优势：母公司可川科技拥有华为、腾讯、苹果等龙头客户资源，助力可川光子快速切入数据中心、智能车载等场景。

关键数据

• 800G硅光模块：已完成验证，计划2025年第四季度量产，单波200G硅光调制器研发目标良率95%-99%。
• 功耗：800G硅光模块实测功耗仅18W，较传统方案降低30%-50%，毛利率预期40%-50%。
• 产能：功能性元器件生产基地项目满产后年产值达10亿元。

研究结论

• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2025-2027年收入为11.30/15.29/18.92亿元，归母净利润为1.65/2.54/3.19亿元。
• 风险提示：行业竞争加剧、毛利率超预期降低、国际贸易风险、原材料价格波动风险。