首次覆盖报告：政策驱动景气度上行，龙头盈利修复可期

2025-06-10 丁逸朦,刘伟,刘玲国盛证券发现报告

核心观点：政策驱动景气度上行，龙头盈利修复可期。

行业景气度：以旧换新政策补贴力度大，新国标落地，预计2025-2026年行业需求重回快速增长区间，销量预计同比增长12%/10%，未来稳态需求接近6500万辆。

行业格局：头部车企雅迪&爱玛优势明显，2024年市占率合计近50%。新势力品牌如九号公司发力高端智能车型，在通勤场景和娱乐场景分别占据主导地位。

公司情况：雅迪控股经历前期激进扩张与2024年深度调整，销量、盈利能力有望快速修复。公司技术积累深厚，拥有TTFAR长续航科技和Iride智能科技。渠道压力缓解，摩登系列车型上市，销量有望重新跑赢行业。单车盈利预计修复，华宇电池有望进一步增厚业绩。

盈利预测与估值：预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.3/35.5/41.1亿元，对应PE分别为12.1/10.0/8.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险，价格战超预期风险，新车型不及预期风险，测算假设有关风险。

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