中国5月外贸数据分析：对美直接出口与转口贸易走势继续分化

核心观点与关键数据

• 出口增速放缓，对美直接出口继续下行：5月出口同比增长4.8%（美元计价）或6.3%（人民币计价），增速较前值有所放缓；进口下降3.4%（美元计价）或2.1%（人民币计价），贸易顺差扩大至1032.2亿美元。对美出口同比下降34.52%，环比下降12.73%，占出口总额比重降至9.12%。
• 出口产品品类分化：上游原材料出口下行，稀土、成品油出口明显走弱；劳动密集型产品出口多数环比改善，服装出口增长4.0%；机电产品出口维持韧性，集成电路出口高增35.5%，但手机出口大幅下降22.0%。
• 对非美国家出口增长：对东盟出口同比增长18.47%，对非洲出口增长33.34%，对欧盟出口增长12.02%，转口贸易在一定程度上对冲了对美出口下降的影响。
• 进口继续下行，内需表现偏弱：5月进口同比下降3.4%，主要大宗商品（铁矿砂、原油、煤）进口价格下跌，但机电产品进口值增长6%。
• 全球需求下行压力：5月全球制造业PMI回落至49.6，制造业扩张动能持续减弱。

研究结论

• 中美贸易关系：特朗普削减贸易逆差的目标与中美比较优势难以调和，关税问题可能反复，对美直接贸易持续承压。7-8月豁免期到期前，对非美国家转口贸易预计表现强劲，但后续需关注谈判进展。
• 未来展望：全球需求仍面临显著下行压力，需密切关注贸易谈判及全球经济走势。