中国10月外贸数据分析：关税政策扰动，出口增速转负

投资观点

• 宏观经济分析报告日期为2025年11月7日，专题报告分析了中国10月及前10个月的外贸数据。
• 10月出口同比下降1.1%，为2025年2月以来首次负增长，主要受关税政策扰动，对美出口显著下滑，劳动密集型产品（如服装）出口显著下行，机电产品出口环比下跌但同比微涨。
• 中美经贸摩擦出现阶段性缓和，有望缓解未来出口压力，但未来三个月出口基数抬升可能压制增速。
• 10月进口增长1%，增速回落，其中对美进口大幅萎缩22.84%。
• 2025年前10个月，进出口总值37.31万亿元，同比增长3.6%。
• 对东盟出口保持韧性，对共建“一带一路”国家进出口同比增长5.9%。

10月出口显著下滑

• 以美元计价，10月出口同比下降1.1%（前值8.3%），进口增长1%（前值7.4%），贸易顺差900.7亿美元（前值904.5亿美元）。
• 以人民币计价，9月出口同比下降0.8%（前值8.4%），进口增长1.4%（前值7.5%），贸易顺差6404.9亿元（前值6454.7亿元）。
• 产品品类：上游原材料出口环比下降，同比涨跌互现；劳动密集型产品（如塑料制品、服装、鞋靴）出口显著下行；机电产品出口环比下跌，同比微涨。
• 出口贸易伙伴：对东盟出口维持韧性（同比增长10.96%），对美出口同比显著下滑，对欧盟、日韩等经济体进口增速分化。

10月进口增速回落

• 以美元计价，10月进口增长1%（前值7.4%），对美进口同比降低22.84%，对东盟、欧盟、日韩等经济体进口增速分化。
• 以人民币计价，10月进口增长1.4%（前值7.5%）。

研究结论

• 10月出口受关税政策扰动首次转为负增长，但中美经贸摩擦缓和有望缓解未来压力，但基数效应可能压制短期增速。
• 进口增速回落，对美进口大幅萎缩，显示外部需求减弱。
• 对东盟出口保持韧性，对“一带一路”国家进出口增长，展现结构性亮点。
• 前三季度外贸整体保持增长，但短期出口面临压力，需关注中美关系及基数效应。