食品饮料周报（25年第23周）：白酒淡季需求延续压力，啤酒、饮料进入需求旺季

食品饮料 2025-06-09 张向伟,杨苑,柴苏苏国信证券秋穆

淡季压力延续：高端白酒价格略有下降，茅五泸批价均下跌。
- 贵州茅台：累计回购331.1万股，占总股本0.26%，支付金额51亿元；发布五个新品共十款，在日本大阪世博会期间销售，推进国际化。
- 泸州老窖：规划2025年三大重点（“扩面”、“开瓶”、“拓点”），提升操盘能力和数智化市场管理。
- 迎驾贡酒：Q1业绩下滑因经济增速下降、需求疲软及主动控量稳价，计划短期稳固核心市场，中期聚焦区域增量，长期推进品牌力。
行业动态：酒企重视基础工作（消费者培育、渠道深耕等），6月股东大会关注重点。
投资主线：
1. 板块龙头：贵州茅台、山西汾酒、五粮液（抗风险能力强）。
2. 估值修复：泸州老窖（数字化工程显现正反馈）。
3. 基地市场机会：今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒。
4. 关注渠道风险：洋河股份、口子窖、酒鬼酒。
白酒指数：下跌0.9%，短期基本面压力仍在，但估值有修复空间。

旺季催化渐显：把握结构性配置窗口。
啤酒：
- 即将进入旺季，有望在低基数上实现良好销量。
- 行业特征：库存去化后需求企稳回升，8-10元价格带需求韧性强，新兴渠道受重视，内部挖潜空间大。
- 推荐：燕京啤酒、华润啤酒，关注珠江啤酒、青岛啤酒。
零食：
- 龙头引领产业链提效，行业分化趋势延续。
- 未来三类企业：大单品型、渠道服务型、渠道型。
- 推荐：卫龙美味、盐津铺子。
调味品：
- 基础龙头表现韧性，淡季关注政策动向。
- 商务部启动“服务消费季”活动，或提振餐饮行业，带动复调产品估值修复。
- 推荐：颐海国际、海天味业。
速冻食品：
- 淡季需求平稳，头部企业推B端定制化、C端小容量新品。
- 推荐：安井食品、千味央厨。
乳制品：
- 需求平稳复苏，供给加速出清，2025年供需改善带来向上弹性。
- 政策刺激（生育补贴、消费券）或加码。
- 推荐：龙头乳企（估值安全边际）。
饮料：
- 旺季检验，景气度或延续，无糖茶、能量饮料、大包装成长空间大。
- 推荐：东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头。