多晶硅周报：6月依旧供需双弱，但在减产预期下多晶硅价格有望企稳

多晶硅周报纪要

多晶硅观点

• 核心观点：6月供需双弱，减产预期下多晶硅价格有望企稳。
• 期货建议：未来一个月基本面转弱，建议多单平仓，甚至逢高试空。
• 主要逻辑：6月基本面暂无改善预期，需求环比回落但供应端无相应减量，预计有累库风险。原材料价格回落打开成本支撑下移空间，但需注意煤炭系价格回升对成本的支撑。6月仓单继续大幅增加，有利于价差结构转向contango。

供应端

• 5月产量：小幅增加，高于预期，环比回升0.07万吨至9.61万吨。
• 6月产量预期：维稳为主，四川地区产能复产逐步进行，整体6月产量暂无下降预期，若有产能复产则带来进一步供应压力。
• 产品结构：N型多晶硅料占比提升至64%，颗粒硅占比快速提升，预计2025年颗粒硅占比达25%左右。
• 产能出清：产业链过剩严重，开工率持续下降，新增产能投放概率低，关注产能出清方式及联合减产。新疆企业凭借成本和资金优势抗压能力强，自然出清需较长时间。市场传闻六巨头计划成立700亿元专项基金推动产能出清，促价格回归合理区间。

需求端

• 6月价格：硅片价格企稳，电池片价格小幅下跌。
• 分布式组件：价格下跌后有所企稳，集中式项目的N型组件价格仍承压下跌。
• 硅片产量：周度产量回落至13.04GW，库存回升至20.02GW，5月全球产量约58GW，预计6月产量进一步下降至55-56GW左右。
• 电池片产量：4月产量增加至65.55GW，5月排产回落至60GW，预计6月排产下降至57GW。

成本利润

• 原材料价格下移：多晶硅企业利润小幅回升。

进出口

• 多晶硅：2024年由净进口转为净出口，2025年4月进出口量均减少，进口量减少更多，再次由净进口转为净出口。
• 单晶硅片：4月进口量增加，净出口随出口量小幅增加。
• 多晶硅片：4月进口量小幅增加，净出口随出口量减少。
• 电池片和组件出口：4月出口小幅下滑，出口金额低于去年同期。

库存

• 多晶硅库存：6月5日小幅减少至26.9万吨，仓单从470手大幅增加至2460手（折7380吨）。
• 库存趋势：2024年以累库存为主，最高约30万吨。2025年一季度库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，4月中旬开始小幅积累，5月底增加至27万吨。

研究结论

• 6月多晶硅基本面转弱，需求走弱但供应端无相应减量，预计有累库风险，价格或依然承压。
• 减产预期下价格有望企稳，但需关注成本支撑和仓单变化。
• 建议多单平仓，甚至逢高试空，关注供应端减量情况。