工业硅-多晶硅周报：工业硅：西南逐步减产，但上行驱动仍不足多晶硅：供需双弱，维持弱势震荡格局

工业硅

• 行情回顾：本周工业硅现货市场价格稳定，期货价格震荡下行，成交少量。四川地区因电价上调和丰水期结束，多数厂家减产或停产；云南地区因市场价格低，开工意愿弱，亦多数停产；西北地区开工略有下降。
• 运行逻辑：空头逻辑包括10月供应量可能为全年最高、库存高位、四季度需求增幅有限；多头逻辑包括JM消息扰动导致成本上调、新疆大厂减产计划、西南丰平过度导致四川产量收缩、西南枯水期预期。受消息面情绪影响，市场活跃度提升，但整体挺价和提价情绪仍需验证。
• 供需分析：需求端11月缩减预期确定，有机硅虽有扰动但行业仍在亏损，开工大幅上提可能性不大；供给端川滇开工回落，西北大厂维持高开工，部分产能弥补。整体供需双弱，价格上下空间有限。
• 推荐策略：盘面维持震荡，逢高可空单布局，上方压力位9500元/吨。
• 关键数据：本周全国产量9.1万吨，环比下降7.85%；社会库存55.48万吨，环比增加4.8%；期货交割库库存23.09万吨，环比减少505吨。
• 影响因素：宏观贸易战升温、有机硅需求增加、铝锭需求稳定、出口需求稍有减少、供应减少、库存变化不大、成本增加、利润下降。

多晶硅

• 行情回顾：本周多晶硅现货价格稳定，市场氛围低迷，交投疲弱。期货价格震荡偏强，市场对11月产量下降和政策收储平台充满期待。
• 运行逻辑：空头逻辑包括库存垒库、供应宽松、下游成交未跟上、基本面弱现实；多头逻辑包括组件招标价格上移、行业会议推进政策拖底、产业联动效应。市场处于供需双弱格局，关键在于产能调控政策落地和减产力度。
• 供需分析：供应端主动收缩改善供给过剩，但库存去库受阻，整体供应高位；需求端疲软，电池片和硅片环节降低开工率。预计11月产量12.5-13万吨，库存持续攀升。
• 推荐策略：短期维持震荡，下方看到4.8万元/吨，关注新的驱动力出现。
• 关键数据：本周库存27.69万吨，环比增加0.25%；期货基差走强，贴水收敛；平均生产成本41553元/吨，环比下降0.2%；毛利润8697元/吨，环比下降5%。
• 影响因素：宏观光伏产业大会召开、下游需求疲软、供应端主动收缩、库存攀升、成本持稳、利润小幅回升、进出口数据变化、硅片和电池片供应和库存情况、组件需求下滑、光伏装机和终端需求情况。