聚酯周报：PTA：供需有所缓解，或沿区间下沿企稳 MEG：弱预期压制下，MEG重心继续下移

PTA：供需有所缓解，或沿区间下沿企稳MEG：弱预期压制下，MEG重心继续下移 美尔雅期货聚酯周报20221014 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：PX供应或将缓慢恢复。成本面缺乏支撑，PX装置下周暂无变化，PX现货流动性或有缓解，终端旺 季不旺，需求偏差，预计下周PX偏弱运行。 供给端：PTA供应小幅下滑。下周，逸盛海南或有降幅预期，四川能投或有检修预期。MEG到港减少，存量 装置增量明显。多套检修乙二醇装置重启，乙二醇国产增量明显，到港较上周下滑，乙二醇供应压力不减。 需求端：刚需支撑仍存。10月聚酯仍有投产预期，产量或将微幅提高，但下游聚酯旺季不及预期，工厂原料备货热情或不高，多阶段性消化库存为主，预估10月聚酯对PTA刚需支撑仍存。 库存端：PTA累库格局延续。银十需求支撑薄弱，聚酯在高库存和亏损压力下自律性减产，供需差再度收 窄，累库局面延续。MEG类库预期较为明确。MEG国产增量明显，聚酯刚需维持下，社会库存或将持续累库。 策略：随着聚酯利润修复，降幅减产或有缓和，叠加PX依旧偏紧，供需趋弱预期适度缓解，PTA或区间下沿逐步企稳，等待反弹及持续累库节点。MEG供应压力再度加大，目前来看金九银十传统旺季影响有限， 供需利空格局尚未明显好转，MEG重心或将继续下移。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1成本需求影响下，PX延续跌势 截至10月14日，亚洲PX收盘价在1059.33元/吨CFR中国，环比下降64.67美元/吨。 节后成本偏弱，聚酯低迷，聚酯工厂运行负荷低，终端支撑不佳，PX绝对价格延续 跌势。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 17/118/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 17/118/119/120/121/122/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 17/118/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2PX开机负荷上涨，供应偏紧格局将有所缓解 十一假期期间，丽东提负荷，天津石化重启，节后海南一期重启，二期停机，开机负荷较节前有所提升。 企业名称 产能 负荷 备注 齐鲁石化 9.5 0% 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 90%-95% 10月初负荷提升 中化弘润 60 0% 上海石化 85 75%-80% 6月18日检修，8月12日出料 镇海炼化 65 0% 8月底检修，并且扩能到80万吨 宁波中金 160 75%-85% 8月3日检修10天 福建福海创 160 45%-50% 一套装置6月中旬停机，9月中旬重启，另外一套6月底 惠州炼化 95 85%-90% 海南炼化 160 40%-45% 100万吨装置10月12日停机检修，60万吨装置9月20日故障停机，10月12日出料。 洛阳石化 21.5 60% 辽阳石化 100 80%-85% 25万吨小线2021年9月22日长停 天津石化 39 60%-70% 9月1日检修，9月底10月初出料 10-12月份PX供给端存在盛虹炼化、东营威联、广东石化等新增投产预期。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 147101316192225283134374043464952 2016201720182019 PX开工率 202020212022 1产业链上游分析 1.3远月供应存增加预期，PX-石脑油价差延续跌势 周内PX因终端聚酯需求差，PTA基差、期现货回落过快，加工费回落，PX-石脑油价差延续跌势。截止10月14日PX-石脑油价差收于393.5美元/吨。 国内产量以及进口量有增量预期，PX现货流通性较之前有所缓解。 PX-石脑油价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 PX-石脑油价差 PX平衡表 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.65 1.45 1.25 1.05 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 PX库存/消耗 20152016201720182019202020212022 2PTA基本面分析 2.1需求拖累下，PTA价格下行 假期后回归，原油转跌，PTA绝对价格跟涨不及预期，聚酯端亏损加大激发降幅减产消息流出，成本支撑及供需边际走弱，绝对价格、基差下跌，尾盘有供应商封盘，带动部分刚需释放，抑制PTA跌势。截止10月14日，PTA现货价格至6015元/吨。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2PTA存量装置缓慢重启中 110 100 90 80 70 60 50 40 周内亚东石化负荷提满，其他装置暂无变化，PTA周均开机负荷至76.30%。 企业名称产能（万吨 当前开工 备注 逸盛宁波65 0% 2021年6月29日起长期关停； 逸盛宁波200 0% 7月13日降至8成；7月24日停车； 华彬石化140 0% 2021年3月6日停车，重启待定； 汉邦石化70 0% 2020年5月9日停车，重启待定； 汉邦石化220 0% 2021年1月6日停车，重启待定； 虹港石化（盛虹）150 0% 2022年3月16日停车； 利万聚酯70 0% 2021年5月13日停车，重启待定； 金山石化40 0% 2021年2月20日停车，重启待定； 扬子石化35 0% 2020年11月3日检修，重启待定； 福海创450 50% 9月21日升至7.5成，22日升至8成。国庆期间降至5成； 福建佳龙60 0% 2019年8月2日停车，重启待定； 珠海BP110 80% 10月11日降至8成，11月中计划检修40天； 珠海BP125 80% 7月31日停车；8月7日重启；10月14日降至8成； 蓬威石化90 0% 2020年3月10日停车，重启待定； 四川能投100 80% 9月30日降至8成； 天津石化34 0% 2020年4月17日停车，重启待定 乌鲁木齐石化7.5 0% 2021年4月1日停车，重启待定 新疆中泰昆玉120 0% 9月22日停车； 周内PTA产量约107万吨 PTA开机率 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3PTA价格重心下移，加工费逐步收窄 周内PX及PTA价格同向上涨，PTA供应趋于宽松，涨幅较小，本周PTA加工费大幅下滑。 PTA增量预期加强且需求季节性旺季不旺，1-5价差回落。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA加工差 010203040506070809101112 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 2201-2205 2301-2305 5年区间5年均值 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 2015201620172018 2019202020212022 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4供需失衡下社会库存小幅累积 周内检修装置变化不大，整体供应平稳，聚酯基于库存和现金流压力减产降负，供需失衡下累库。 500,000 PTA仓单数量10 8 6 4 库存天数:PTA:国内 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 2 0 15/916/917/918/919/920/921/922/9 PTA仓单数量 600 社会库存 60 PTA库存需求比 400 40 20 200 0 1 2 2015 2019 3 4 5 2016 2020 6 7 15/416/4 17/418/4 社会库存 19/420/421/422/4 8 2017 2021 9 10 0 1112 2018 2022 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 库存天数:PTA:国内 3MEG基本面分析 3.1供需累库格局下乙二醇价格重心下移 节后乙二醇高开，但供需面并不乐观，主港发货数据大幅降低，库存也开始累库，国产开工率随着部分装置的重启，呈现上升趋势，需求仍然保持着不温不火的状态，因此高开后上涨动力有限，短暂高位盘整后，出现了从周内高位大幅回撤的走势。截止10约14日，张家港乙二醇下跌至4024元/吨。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,200 1,000 800 600 400 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 400 200 0 (200) (400) 乙二醇内外价差 1,000 0 200 0 (600) 010203040506070809101112 2016201720182019 14/115/116/117/118/119/120/121/122/1202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2存量检修装置重启下行业开机负荷提升 。 企业名称 产能 备注 华鲁恒升1# 5 2