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全球大豆行情分析：USDA 6月报告将关注南美大豆产量调整及美豆数据调整。阿根廷大豆收割尾声，产量预估在4850-5000万吨间；美国大豆播种8成，未来两周产区有降雨，有利于提高土壤墒值；加菜籽播种顺利，未来产区有降雨，利于土壤墒值改善；欧盟油菜籽产区部分遭遇春旱，单产下调；俄罗斯葵花籽播种97%，大豆播种完成88%，春菜籽播种完毕；乌克兰葵花籽播种尾声，同样土壤干旱问题待解决。巴西大豆6月出口预计超过1200万吨，低于去年同期；巴西大豆出口装运紧张，FOB报价坚挺，美豆单周销售超过1万吨，低于上周；美豆压榨利润低迷，下游豆粕和豆油需求均走弱。
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国内豆粕行情分析：生猪去产能速度慢，现货价格回落，养殖利润下降；生猪屠宰均重回落，大猪出栏压力下降；肉禽供应充足，需求相对平淡，养殖亏损为主；菜粕价格偏贵，抑制需求，库存缓慢下降，相比较豆粕成交尚可；油厂大豆压榨量维持220万吨以上，累库压力大，部分地区出现催提情况；大豆进口成本回落，盘面压榨利润恶化，油厂采购大豆积极性低。
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全球油脂行情分析：预计25/26年度全球油脂产量增加，超过消费增量，扭转此前供不足需的格局；25/26年度全球油脂累库，虽然库存消费比继续下降；印尼棕榈油3月库存降至204万吨，偏低水平，因国内消费旺盛抵消产量增加；下周二发布MPOB报告，马棕库存预期从210万吨左右降至200万吨左右；加菜籽4月出口旺盛，高于同期，新作播种尾声，早期生长顺利；国际豆棕价差扩大，价差利于棕榈油，印度5月进口增加至118万吨，年内最高；节后油脂消费平淡；5-6月大豆到港均超过1000万吨，供应压力兑现中；三大油脂库存增加，豆油和棕榈油库存攀升，菜籽油持平；豆油和棕榈油基差偏弱运行。
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研究结论：本周油脂油料市场分化，美豆偏强运行，豆粕震荡走高，但菜粕增仓下挫。油脂市场整体偏弱，棕榈油强于豆油强于菜籽油。宏观因素再次增加，中美元首通话，再次强调日内瓦会议精神，并表示期待下次交流。中加关系也出现转机，会谈增加。与之相反，乌克兰对俄罗斯机场进行突袭、伊朗拒绝美国核协议提议等，地缘担忧升温。这造成原油价格上涨，但国内菜系回吐贸易升水。下周继续关注宏观市场变动，等待宏观因素明朗。豆类方面，美豆出口存在刚需，单周净销售超过1万吨，出口无压力，甚至未来供需报告中存在上调出口的可能。巴西大豆出口运力下降，因玉米抢占。巴西大豆升贴水主动走强，美豆抓紧时间增加出口，对美豆来说意味着盘面和升贴水双涨。新作方面，大豆播种超过八成，未来两周有降雨，土壤墒值有望改善，关注实际降水情况。预计美豆震荡偏强。国内蛋白粕现货供应压力兑现，施压市场，终端谨慎采购中，基差延续弱势。豆粕是目前性价比最优蛋白，市场关注需求承接。豆粕期货震荡偏强思路，做多91、15价差。油脂方面，原油价格走强对油脂形成提振。印度5月油脂进口增加至118万吨，需求改善，市场期待补库需求释放。GAPKI数据显示印尼棕榈油国内消费旺盛导致库存下降至204万吨。MPOB下周将发布5月供需报告，市场预期库存攀升至201万吨，低于早些预期的210万吨，因出口改善。关注报告结果。棕榈油产地累库周期，累库幅度不及预期即使利多。国内油脂库存重建中，豆油性价比高，需求集中在豆油市场上，有望消化豆油累库压力。策略上，91正套。
