聚烯烃投资策略周报：成本支撑，重心上移

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 成本支撑，重心上移 聚烯烃投资策略周报 2023年12月10日 冯献中(F3082965,Z0017646)fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼(200120) 聚烯烃基本面概况 PE PP 核心逻辑 下周原料端走势来看，预计油制成本支撑增强，煤制成本方面成本变化不大；需求端，下游工厂平均开工变化不大，维持刚需采购；供应端，计划内检修装置按计划开车，供应变化不大。综上所述，基本面整体偏弱，预计下周聚烯烃市场价格维持弱势震荡整理为主。 成本端 油制成本支撑加强，产油国表态坚决挺市，叠加国际油价低位，近期存反弹机会。煤炭整体煤炭供应稳定，预计短期内动力煤持稳运行。PDH成本支撑松动，丙烷高位松动，短期运河运力缓解，丙烷存下行趋势。丙烯及甲醇成本端支撑相对稳定。 供应端 下周中海壳牌、齐鲁石化等装置检修结束按计划开车，预计检修影响量在4.04万吨，较本周检修量减少，供应呈增长预期。进口低价货源较少，对国内市场价格影响有限。 周内聚丙烯供应较上周增量，前期检修企业恢复导致供应量相应提升。市场扩能压力聚集在12月中下旬，市场供应压力有增无减。新扩能装置，安徽天大15万吨/年聚丙烯装置、惠州立拓新材料有限公司30万吨/年聚丙烯装置计划扩能。 库存端 库存趋势维持涨势。下游开工率维持跌势，逢低补库后刚需减弱；其次因为成本端支撑持续减弱，供应压力不减，市场对后市信心不足，难有推涨驱动，成交也难以放量，贸易商开单意向偏低，积极去库为主，生产企业库存开始积累，社会库存维持跌势。 需求疲软拖累价格走势，现货报盘继续下跌，上游生产企业去库缓慢，生产企业库存上涨。下游工厂回笼资金为主，拿货积极性较差，贸易商样库存小涨。内外盘价差收窄，促进进口资源交投情绪，然国内需求持续疲软，港口库存显现累库。综合来看，库存总量上涨。 需求端 包装市场交投仍偏谨慎，月初需求提振有限，多以执行订单为主。棚膜需求收尾，西瓜膜订单跟进缓慢，部分企业订单有所中断，多数企业降负生产。地膜需求跟进仍相对缓慢，西南、西北生产以招标订单为主，企业阶段性开工生产，大部分企业仍处停工状态。整体来看，下游需求维持弱态，对上游支撑度弱。 天气转冷，终端需求持续萎缩，下游新增订单偏弱运行。节日来袭，终端对食品的囤货意愿尚可，包装袋订单需求尚可；建筑方面，当前部分施工项目因天气转冷无法进行，水泥袋需求表现萎缩；农业方面，目前处于化肥需求空档期，主要储备性需求为主，化肥袋订单偏冷清。 价格 PRICE 价差 本周PE、PP期货价格重心上移，现货变化不大，基差震荡。 PE 期货主力合约 LLDPE华东价格基差 11,000 201820192020202120222023 11,000 20182019202020212022202320192020202120222023 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 900 10,000 10,000 700 9,000 9,000 500 8,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP期货主力合约PP华东价格基差 20192020202120222023 2019202020212022202320192020202120222023 900 700 500 300 100 -1001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -500 11,00011,000 10,00010,000 9,0009,000 8,000 7,000 6,000 8,000 7,000 6,000 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 PE1-5月差走强，01合约涨幅较大。 PP1-5月差小幅走强。 PE 1-5月差 5-9月差9-1月差 500 L2001-L2005L2101-L2105L2201-L2205L2301-L2305L2005-L2009L2105-L2109L2205-L2209L2305-L2309 400 300 200 100 0 -1001月 -200 -300 -400 -500 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400 300 200 100 0 -1001月 -200 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -300 -400 500 400 300 L2009-L2101L2109-L2201L2209-L2301L2309-L2401 -600 -500 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 PP 1-5月差 PP2001-PP2005PP2101-PP2105 PP2201-PP2205PP2301-PP2305 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 5-9月差9-1月差 PP2005-PP2009PP2105-PP2109PP2205-PP2209PP2305-PP2309 ,400 ,200 ,000 800 600 400 200 0 -2001月 -400 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1 1 1 600 400 200 0 -200 -400 PP2009-PP2101PP2109-PP2201 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PP2209-PP2301PP2309-PP2401 -600 -600 -800 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 价差 L01-PP01价差走强，聚乙烯周内走势强于聚丙烯，PP对成本端上涨反应弱于PE。 L01-3MA01震荡，短期内偏弱。后期预测价差维持震荡偏弱。 L01-PP01 L01-3MA01 PP01-3MA01 900 20192020202120222023 3,000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 20192020202120222023 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 非标价差 PE高压与线性价差震荡走低，标品价格走强。 PE HD-LL（华北） PP标品与非标价差震荡缩小。 LD-LL（华东）LLDPE-LDPE回料价差 2500 2000 1500 1000 500 0 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1,500 PP K8003-T30S价差 2019 202020212022 2023 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -500 -1,000 -1,500 ESP30R-T30S价差T36F-T30S价差 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 20192020202120222023 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 500 0 -500 -1,000 -1,500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 COST&PROFIT 成本 原油方面，沙特减产立场依然坚定，预计下周OPEC+会议仍可释放利好消息。预计下周国际油价或先 跌后涨、整体存上行空间； 煤炭方面，产地多数煤矿保持稳定生产，局部地区个别煤矿开展工作面搬家工作，但影响不大，主流煤矿继续以满足长协用户需求为主，落实中长期合同合理价格。 油制 Brent价格（美元/桶） 油制PE利润（元/吨） 油制PP利润（元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 煤制 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 动力煤价格（元/吨）煤制PE利润（元/吨）煤制PP利润（元/吨） 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创、隆众、Wind、中财期货投资咨询总部 成本 西北某三期甲醇装置短停，此消息对冲市场传闻华东某MTO装置下月停车情绪，需关注宝丰MTO外采情况及常州富德MTO停车情况。 MTO开工率暂稳，利润开始亏损。 MTO制 西北甲醇价格（元/吨） MTO制PE利润（元/吨）MTO制PP利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 成本 丙烯市场价格上涨，主要影响因素围绕宏观面消息及供需端展开，PDH制利润震荡走高。 外采丙烷价格走强，丙烯制PP利润持续亏损。 PDH制 丙烷CFR华东价格（美元/吨） PD