核心观点
- 美国就业市场保持韧性：美国5月制造业PMI为49.5%，虽略低于荣枯线，但生产指数和新订单指数均回升至扩张区间，显示制造业景气度改善。非制造业商务活动指数为50.3%，仍高于临界点，总体延续扩张态势。
- 中国内地房地产持续疲软：1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，住宅投资下降9.6%。房屋新开工面积和竣工面积均大幅下降，新建商品房销售面积和销售额也持续下滑。5月南京楼市因中海地产“骨折价”清盘事件掀起轩然大波，部分项目降价最高超50%。
- 国民经济核算：2025年1-4月实际GDP同比增长4.0%，第三产业投资下降0.2%，第二产业投资增长11.7%，其中制造业投资增长8.8%。
- 服务业：服务业生产指数和商务活动指数均有所改善，但服务业业务活动预期指数下降，显示服务业企业对市场发展预期并不乐观。
- 工业：三大工业门类增加值均有所增长，但采掘业和原材料行业PMI仍处于荣枯线下方。工业企业利润总额同比增长1.4%，采矿业利润下降26.8%，制造业利润增长8.6%。
- 价格指数：CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.7%，工业生产者出厂价格和原材料购进价格水平均创出年内新低。
- 对外贸易与投资：1-4月中国进出口总值同比增长1.3%，出口总值同比增长6.4%，进口总值同比下降5.2%，贸易顺差3687.6亿美元。4月对美国出口同比下降21%。
- 固定资产投资：1-4月全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.0%，第二产业投资增长11.7%，其中制造业投资增长8.8%。第三产业投资下降0.2%，其中基础设施投资同比增长5.8%。
- 房地产开发：1-4月全国房地产开发投资同比下降10.3%，其中住宅投资下降9.6%。房屋新开工面积和竣工面积均大幅下降，新建商品房销售面积和销售额也持续下滑。
- 社会消费品零售：1-4月社会消费品零售总额同比增长3.2%，餐饮收入同比增长12.7%。
- 交通运输：四种货物运输方式运输量均有所增长，九大城市地铁客流量持续上升。
- 银行与货币：4月末M2同比增长8%，M1同比增长1.5%。央行连续五个月扩大黄金储备，外汇储备规模上升。
- 利率汇率：央行强调合理把握利率水平，推动实体经济融资成本稳中有降。人民币兑美元汇率和美元指数基本稳定。
- 财政与就业：中央和地方财政预算收支均有所增长，但财政支出增速有所放缓。5月份城镇调查失业率为5.9%，城镇新增就业人数同比增长12.7%。
- 景气调查：中国制造业PMI为49.5%，非制造业商务活动指数为50.3%，均高于临界点，显示经济总体延续扩张态势。
- 美国宏观：美国实际GDP环比折年率有所放缓，新增非农就业人数持续增长，失业率下降，劳动参与率上升。美债收益率倒挂程度有所扩大。
