核心观点
- 供给端：本周国内碳酸锂产量环比增加487吨至16580吨，因锂矿成本降低，6月非一体化供应存增量预期。4月智利出口至中国碳酸锂规模为1.55万吨，环比减少6.6%。本周国内碳酸锂社会库存环比减少208吨至13.16万吨，冶炼厂、下游及其他环节的库存分别为5.62万吨、4.16万吨和3.37万吨。冶炼厂小幅去库，整体库存仍处于高位。中长期维度，今明两年碳酸锂供应过剩的压力仍较大。
- 需求端：考虑季节性因素，需求逐渐进入淡季。531抢装结束后，国内储能面临需求环比下滑的风险。终端市场维持较快增速，5月1-25日，全国乘用车新能源市场零售72.6万辆，零售渗透率达53.5%。去年的以旧换新补贴是从4月24日开始实行，后续月份销售基数会有所提高。
- 成本端：本周锂辉石精矿价格环比下跌3.5%，锂云母精矿价格环比下跌6.3%。锂矿价格继续回落，成本支撑有所减弱。
- 策略：锂矿价格下跌后，非一体化供应存增量预期。近期供应扰动有所增加，但不足以扭转过剩格局。临近二季度末，上下游均有一定库存管理需求。高库存对锂价形成一定压制，但继续向下易引发供应扰动，预计锂价弱势震荡，中期建议以逢高沽空思路为主。关注矿端动向及下游排产情况。
关键数据
- 锂辉石进口：1-4月中国锂辉石进口数量为231.5万吨，4月环比增加16.5%；主要来源国为澳大利亚（50.9%）、南非（14.3%）、津巴布韦（13.6%）。
- 锂精矿价格：本周锂辉石精矿价格环比下跌3.5%，锂云母精矿价格环比下跌6.3%。
- 碳酸锂产量：5月SMM碳酸锂总产量环比下滑2%，同比增加15%。预计6月国内碳酸锂产量环比微增。
- 碳酸锂出口：4月智利出口至中国碳酸锂规模为1.55万吨，环比减少6.3%。
- 碳酸锂价格：本周电池级碳酸锂现货价格6.07万元/吨，周环比下跌3.7%；工业级碳酸锂价格5.91万元/吨，较上周有所下跌。
- 新能源汽车销量：2025年第一季度全球电动汽车销量410万辆，同比增长29%；中国销量240万辆，同比增长36%。1-4月我国新能源车市场累计销量429.8万辆，同比增长46.2%。
- 动力电池产量：3月我国动力和其他电池合计产量为118.3GWh，环比增长18.0%，同比增长54.3%。
- 手机出货量：2025年第一季度我国智能手机市场出货量为7160万部，同比增长3.3%。
- 储能：2月我国新型储能新增装机规模达到1.24GW/2.89GWh，容量同比增长153.5%。“531”抢装贡献一定增量；取消强制配储后，配储比例将有所下降，或影响全年铁锂需求3%左右。
- 成本与利润：外购锂辉石加工的厂商的理论生产成本71331元/吨，环比减少1302元/吨；理论生产毛利-10031元/吨，环比减少598元/吨。本周三元材料企业的理论生产毛利3230元/吨，较上周减少240元/吨。
- 库存：本周碳酸锂基差900，现货升水盘面。本周碳酸锂主力期货价格收于59800元/吨，合约基差有所缩小；电碳与工碳之间的价差环比持平，价差在1600元/吨。
研究结论
- 供给端存在过剩压力，6月非一体化供应存增量预期，近期供应扰动增加但不足以扭转格局。
- 需求端逐渐进入淡季，531抢装结束后储能需求环比下滑风险增加，但终端市场仍维持较快增速。
- 成本端锂矿价格继续回落，成本支撑减弱。
- 高库存对锂价形成压制，但继续向下易引发供应扰动。
- 预计锂价弱势震荡，中期建议以逢高沽空思路为主，关注矿端动向及下游排产情况。
