核心观点及策略
- 成本端：锂辉石价格持续走弱，澳洲矿商降价出货意愿强，非洲矿挺价；锂云母价格走弱，成本支撑逻辑难落地。
- 供给端：锂价走弱拖累下，5月锂盐厂检修频出，高频产量下坡，低成本盐湖陆续复产但无法填补供给缺口。
- 消费端：三元及铁锂正极排产平稳，现货库存累库，下游需求热度弱；5月新能源汽车销量增速平稳在31%-32%，储能订单改善，出口需求受贸易关系缓和上升。
- 后期观点：锂盐高频产量回升，供给韧性在，盐湖增量持续，供给端暂无扰动；锂矿价格随碳酸锂走弱，短期成本叙事难落地；需求端平稳，新能源销量或进入增速淡季，但中美贸易关系缓和后储能出口订单恢复，或填补需求缺口。整体看，供给韧性较强，价格上涨将带动上游提产，锂矿资源充裕，上游暂无扰动风险，需求预期平稳，基本面持平。
- 风险：储能需求超预期，补贴政策超预期。
基本面分析
- 资源端：进口锂辉石精矿价格下跌，非洲锂矿发运规模整体爬升，全球锂矿开采进程未停止，多个项目加速进展。
- 进口矿提锂产能：5月碳酸锂产能增加，锂盐产量增长，但部分盐厂检修停产，四川产量大幅收缩，江西、湖南一体化云母提锂供给韧性超预期。
- 锂盐进口：4月碳酸锂进口量环比增长，但智利出口至中国规模走弱，阿根廷发运规模起伏大，进口增量难持续。
- 铁锂正极：5月磷酸铁锂产量环比下降，开工率下降，价格下跌，库存去库；6月储能强配政策取消，前期装机完成，中美贸易关系缓和或提振6月排产。
- 三元正极：5月三元材料产量环比微增，开工率上升，产量重心向6系靠拢，价格跌幅小于铁锂，储能订单增量主要来自海外。
- 电池产量：4月动力电池产量环比增长，销量小幅回落，价格稳定；电池流转结构显示车企库存压力强于电池厂，短期或无明显采买压力。
- 动力终端：新能源汽车销量增速放缓，消费增量势头减弱，三季度销售增量或表现较弱，换新政策对乘用车提振减弱，或将向交运领域推广。
- 下游库存：5月碳酸锂现货库存去化，但下游采购意愿弱，盐厂库存累库，交易所仓单变化不明显，市场库存不算高，后期或驱动工厂库存去化。
行情展望
- 成本与供给：锂矿价格跟随锂价走弱，资源库存充裕，供给韧性较强，上游暂无扰动风险。
- 消费端：新能源消费进入淡季，贸易关系缓和提振储能订单增加，需求端预期整体平稳。
- 后期看：锂盐高频产量回升，供给端暂无扰动预期；需求端平稳，新能源汽车销量或进入增速淡季，储能出口订单恢复或填补需求缺口。整体看，供给韧性较强，价格上涨将带动上游提产，锂矿资源充裕，上游暂无扰动风险，需求预期相对平稳，基本面持平。
- 风险：储能需求超预期，补贴政策超预期。
