橡胶投资策略周报：底部支撑显现，橡胶低位反弹

底部支撑显现，橡胶低位反弹 观点策略 行情研判：区间震荡。操作建议：观望。 逻辑驱动 1.宏观方面，新车政策刺激下，国内配套市场迎来明显好转预期； 2.供给方面，泰国、越南产区供应逐渐放量，国内受降雨影响，产量释放缓慢，但整体来看供应逐步增加； 3.需求方面，轮胎市场需求逐渐恢复，但厂家出货一般，轮胎企 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报2022年8月1日 能业依然面临成品库存高企现状； 王扬扬（F303454，Z0014529） 源4.库存方面，截至7月28日，青岛地区天然橡胶总库存38.59 化万吨，较上周跌0.26万吨，跌幅0.67%。 工风险提示 组 1、主要产区天气情况。2、橡胶产量大幅增减。 3、下游端的需求变化。4、海关查验政策反复。 5、宏观经济回暖恶化。6、海外疫情蔓延情况。 重点关注 主要国家重要宏观数据，橡胶期现价差与跨期价差波动。国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。全球抗击疫情最新进展及相关政策措施和广泛影响。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：区间震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：上周橡胶低位反弹，主要是对前期过度下跌的修复。基本面来看，泰国7月初起因前期超跌以及周内连续降雨天气影响，胶水收购价格企稳小涨，同期来看仍处于相对高位水平。国内西双版纳地区7月整体降雨较6月有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业 情况。海南7月继续上量，割胶进度逐渐稳定。需求端来看，轮胎市场需求逐渐恢复，但厂家出货一般，轮胎企业依然面临成品库存高企现状，对于原材料的采购维持刚需。同时近期出口订单有所减弱。整体来看，国内外供应逐渐增加，而需求提升依旧有限，价格运行缺乏利多提振。不过由于橡胶前期跌幅过大，且基差深度回归后，价格底部支撑效应犹存，因此短期内预计橡胶价格维持区间震荡走势。 二、信息要闻 1、ANRPC最新发布的5月报告预测，5月全球天胶产量料增4.8%至99.1万吨，较上月增加5.4%；天胶消费量料增4%至118.9万吨，较上月下降2.2%。因全球天胶供应量进一步改善，本月供应短缺降至19.8万吨。 2022年全球天胶产量料同比增加1.7%至1417.4万吨。其中，泰国增1.4%、印尼增2.9%、中国增1.8%、印度增1.2%、越南降0.4%、马来西亚增6.5%。 2022年全球天胶消费量料同比增加2.2%至1464.9万吨。其中，中国增0.5%、印度增3.5%、泰国增11.8%、马来西亚增3.2%。 2、据国家统计局最新公布的数据显示，2022年5月中国橡胶轮胎外胎产量为7023.3万条，同比下降10%。 1-5月橡胶轮胎外胎产量较上年同期降9.3%至3.40873亿条。 3、据国家统计局最新公布的数据显示，2022年5月中国合成橡胶产量为65.4万吨，同比下降5.5%。 中国1-5月合成橡胶累计产量为311.4万吨，同比下降18.9%。 4、根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，5月由于创纪录的通胀率、消费者信心下降以及供应链长期中断，欧盟乘用车销量下滑11.2%至791,546辆，已连续第十个月下滑。欧盟四个主要市场均录得两位数降幅。意大利的跌幅最大(-15.1%)，其次是西班牙(-10.9%)、德国(-10.2%)和法国(-10.1%)。 2022年1至5月，欧盟乘用车总销量同比下降13.7%至372万辆。前五个月大部分市场的销量均出现下滑，其中包括四大市场：意大利(-24.3%)、法国(-16.9%)、西班牙(-11.5%)和德国(-9.3%)。 三、橡胶基本面分析 1.季节性释放周期下，供应进一步放量 国外产区方面，泰国5月中下旬南部主产区陆续开割，6月中旬起雨水减少，原料胶水收购价格走低明显。7月初起因前期超跌以及连续降雨天气影响胶水收购价格企稳小涨；周内泰国多雨影响割胶作业，支撑收购价格区间小涨，同期来看处于相对高位水平。国内产区方面，今年云南双版纳产区开割表现出正常的季节性，但自5月份开始阶段性多雨天气影响割胶作业，导致胶水产出不畅，因为原料产出不多加工厂开工负荷提升有限。7月整体降雨较6月有所减少，但阶段性雨水天气仍然影响割胶作业情况。今年海南开割晚于正常季节性，进入6月份海南产区胶水产出有所增加，7月继续上量，周内伴随原料胶水量起，同时浓乳需求欠佳，导致制浓乳胶水收购价格下跌。周内制全乳价格先涨后跌，主要受期货盘面反弹后弱势震荡影响。整体来看，全岛胶水产出增加 图1：ANRPC主产国月度产量（千吨）图2：ANRPC供需平衡表 14001400 12001200 10001000 800800 600600 400400 200200 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 00 天然橡胶:产量:ANRPC成员国合计泰国印度尼西亚产量消费量�口数量进口数量 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图3：RU-NR价差分析图4：期价季节性分析 18000 16000 14000 12000 10000 8000 19/8/9 20/2/9 20/5/9 20/8/9 21/2/9 21/5/9 21/8/9 6000 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 19/11/9 20/11/9 21/11/9 22/2/9 22/5/9 1400 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 RU-NRRUNR 20182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：全乳胶基差分析图6：烟片胶基差分析 - - - - - - -4000 20182019202020212022 7500 500 0 -5001/1 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 6500 5500 4500 3500 2500 1500 500 -5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -1500 20182019202020212022 图7：半钢胎开工率分析图8：全钢胎开工率分析 110 90 70 50 30 10 -101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 90 70 50 30 10 -101/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 110 2019202020212022 2019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.需求端表现依然偏弱 轮胎市场需求逐渐恢复，但厂家出货一般，轮胎企业依然面临成品库存高企现状，对于原材料的采购维持刚需。周内伴随胶价反弹后维持震荡，下游买盘情绪不高，周内市场交投稳淡。 上周山东地区轮胎厂家基本实现连续生产，开工水平变化不大，更多延续弱稳态势运行，而开工较上周走高主要是样本内个别企业周内生产恢复带动。周内轮胎企业整体出货一般，至月底国内市场出货环比呈微幅增长势头，但是出口订单听闻有所减弱。另外，当前厂家库存储备仍处高位水平。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.32%，较前一周走高3.11个百分点，较去年同期下跌3.38个百分点。 上周国内半钢轮胎厂家开工较上周略有下滑，主要原因是样本个别企业周内下调日产水平，多数厂家维持稳定开工状态。周内国内市场出货表现尚可，车企开工较为积极，替换市场出货基本稳定，但是同期出口订单表现不及前期。周内半钢轮胎出厂价格暂无新的调整，整体库存储备略高。上周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为64.43%，较前一周下滑0.57个百分点，较去年同期上涨6.63个百分点。 图7：上期所库存数据分析图8：中国天然/合成橡胶进口合计（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 85 65 45 25 5 -15 -35 当月值当月同比累计同比 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.青岛地区库存下跌 截至7月28日，青岛地区天然橡胶总库存38.59万吨，较上周跌0.26万吨，跌幅0.67%； 保税区内库存9.90万吨，较上周跌0.09万吨，跌幅0.90%；一般贸易库存28.69万吨，较上周跌0.17万吨，跌幅0.59%。虽然近期到港货源增加，但因多数进口货物到港即被拉入工厂，因此入库量有限。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10