24FY 扭亏为盈，关注预制食品板块发展

核心观点与关键数据

• 公司业绩：龙大美食24FY实现营收109.90亿元，同比-17.49%；归母净利润0.22亿元，扭亏为盈（去年同期为-15.38亿元）；扣非归母净利润-0.58亿元。24Q4营收29.76亿元，同比-7.37%；归母净利润-0.51亿元；扣非归母净利润-1.29亿元。25Q1营收25.49亿元，同比+1.01%；归母净利润0.04亿元，同比-85.85%；扣非归母净利润0.03亿元，同比-89.60%。
• 业务结构：鲜冻肉业务下滑主因主动缩减产能，养殖业务下滑主因淘汰低效产能。预制食品收入16.87亿元，同比-14.98%。经销收入87.69亿元，直销收入22.21亿元，分别同比-16.84%/-19.93%。B端聚焦大客户，C端深耕新零售，线上渠道收入1.59亿元，同比+7.64%。
• 成本费用：24FY毛利率3.98%，同比+5.56pct。24FY销售/管理/研发/财务费用率分别为0.94%/2.28%/0.07%/0.76%。24FY及25Q1销售费用收缩，25Q1管理及财务费用增加。24Q4计提资产/信用资产减值损失0.57/0.18亿元，出售子公司通辽金泉食品获投资收益0.63亿元，25Q1信用减值损失冲回0.32亿元。
• 利润表现：24FY归母净利润率0.20%，同比+11.75pct；扣非归母净利润率-0.53%，同比+9.71pct。25Q1归母净利润率0.17%，扣非归母净利润率0.12%。
• 未来规划：公司预计预制食品板块头部企业规模约50亿元，自身努力向该目标发展，有望以大B渠道为基础向中小B端与C端突破。

研究结论

• 投资建议：华西证券维持龙大美食“增持”评级，目标价6.01元/股。下调25-26年营收预测至117.30/126.56亿元，新增27年营收137.17亿元预测；EPS预测下调至0.10/0.14元，新增27年EPS0.18元预测。对应PE分别为62/43/33倍。
• 风险提示：消费复苏不及预期、原料价格波动超预期、食品安全问题。