研报总结
一、行情回顾
2025年3月17日至21日，A股SW纺织服饰行业指数下跌1.28%，轻工制造行业下跌1.47%，沪深300下跌2.29%，上证指数下跌1.60%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第17位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。
二、核心逻辑
1. 纺服行业
- 整体消费环境：在弱复苏背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售，DeepSeek赋能产业链数字化升级，三孩政策预期升温。
- 运动服饰：体育产业助力经济增长，运动户外消费活力持续释放，运动服饰高景气或持续。
- 安踏体育：24财年营收708.26亿元（+13.6%），创历史新高；归母净利润155.96亿元（+52.4%）。旗下亚玛芬体育24财年营收372.6亿元。主品牌收入355.22亿元（+10.6%），FILA品牌收入266.26亿元（+6.1%），其他品牌收入106.78亿元（+53.7%）。渠道方面，安踏出海步伐加速，预计2025年开拓美国门店。
- 建议关注：安踏、李宁、361度。
- 品牌服饰：报喜鸟完成Woolrich品牌全球（欧洲除外）知识产权收购，拟投建上海研发中心暨长三角总部。
- 建议关注：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
- 纺织制造：制造出海、份额提升及核心竞争力增强为长期增长逻辑。
2. 轻工行业
- AI赋能：DeepSeek等AI新技术与轻工制造深度融合。
- 家居板块：消费品以旧换新政策显效，1-2月家具类社零稳步增长（+11.7%）。
- 政策利好：《提振消费专项行动方案》或为家居行业带来实质利好。
- 建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居。
- 造纸&包装：瓦楞纸价格持续走低，短期承压运行。
- 供需方面：瓦楞纸厂开工稳定，库存增加，下游订单有限。
- 建议关注：太阳纸业、华旺科技、五洲特纸。
- 出口链：保温杯、办公家具等产品有望持续受益，关税落地加速企业分化。
- 建议关注：匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份。
- 跨境电商：全球电商市场快速增长，海外仓或具备成长空间。
- 建议关注：拼多多、SHEIN、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新。
三、25年1-2月数据
- 纺服社零：平稳增长（+4.0%），限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额2624亿元（+3.3%）。
- 家具出口：99.85亿美元（-15.5%），关税落地叠加海运成本上涨短期承压。
四、投资建议
- 纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度。
- 轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等；港股：玖龙纸业。
- 跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新。
五、风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
