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美债双周报：美债收益率顶部企稳博弈预期升温

2025-06-07 徐闻宇,蔡劭立,高聪华泰期货 Lee

核心观点：美债收益率高位震荡，长端压力显著。5月以来，美债市场整体表现偏弱，10年期与30年期美债收益率显著上行，30年期收益率一度突破5%，收益率曲线呈现熊陡特征。市场对长期通胀和财政风险的担忧加剧，长端抛售潮主要受制于降息预期回调、主权评级下调、“美丽大法案”推进以及特朗普威胁加征关税等因素。
美债市场流动性：美债流动性整体充裕，SOFR等资金利率稳定运行在政策利率下限附近。财政部TGA余额小幅回落，财政支出与流动性释放在同步进行。6月初财政部进行100亿美元的美债回购，被解读为护盘信号。
市场预期与经济数据：5月FOMC会议维持利率不变，鲍威尔讲话偏鹰，强调通胀反弹风险。5月非农就业数据呈现“就业放缓+薪资上行”组合，市场对美联储年内降息路径重新评估。交易员普遍预期美联储年内仍降息两次，但首次降息时间可能推迟至9月或更晚。经济韧性犹存，衰退担忧暂缓，但高工资增速令通胀螺旋风险重燃。
关键数据：
- 10年期美债收益率：4.51%
- 2年期美债收益率：上涨4bp
- 30年期美债收益率：走低7bp
- 美国财政TGA余额：两周环比下降997.3亿美元
- 美联储逆回购工具：两周扩张97.84亿美元
- 美联储周度经济指标：1.75（两周前为1.91）
- 5月非农就业数据：就业放缓，薪资上行
研究结论：美债市场短期承压，但长期仍需关注通胀与财政风险。市场预期降息路径延后，经济数据仍具韧性，但高工资增速令通胀螺旋风险重燃。利率政策路径将取决于后续通胀、就业及关税变动情况。