菲律宾消费者物价指数：非核心消费者物价指数持续疲软

核心观点与关键数据

• 5月通胀数据：菲律宾5月头寸通胀率为1.3%，低于4月的1.4%，符合市场预期（HSBC: 1.2%, BBG: 1.3%），且处于央行预测的0.9%至1.7%范围内。这是连续第三个月通胀率低于BSP的2-4%目标区间。经季节性调整，5月通胀环比上升0.18%。年初至今，头寸CPI同比上涨1.9%。核心通胀率保持稳定，为2.2%同比。
• 通胀驱动因素：通胀放缓主要受食品和能源价格走软影响。食品方面，大米价格同比大幅下降12.8%，抵消了肉类、水果和坚果等其他食品类别的通胀。能源方面，强势比索和温和的国际油价导致零售能源价格下降，其中住房、水电燃料和交通子项的通胀显著放缓，交通甚至出现通缩。
• 核心通胀稳定：核心CPI维持2.2%同比，显示菲律宾经济需求保持韧性。餐饮住宿服务价格略有缓解，可能受食品价格下降的传导效应，但教育和服务略有加速。

研究结论与展望

• 通胀前景：预计未来头寸通胀将保持温和，主要受全球供应端因素影响，包括中国脱通胀压力、全球油价低迷和稻米价格走软。
• 政策风险：基准情景下，BSP可能在6月暂停降息周期，等待美国关税措施细节。但通胀远低于BSP预期范围，且一季度GDP意外下行，增加了6月降息风险。比索相对强势也为降息提供了空间。
• 上行风险：国会通过全国性最低工资上调200比索，以及考虑提高稻米关税，可能对通胀构成显著压力，迫使BSP重新评估宽松步伐。

关键图表数据

• 图表1：显示头寸通胀因食品和能源价格走软而放缓。
• 图表2：显示零售稻米价格仍有下降空间。