有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：日本央行或于年底前结束负利率政策，美国8月消费者物价指数或再次反弹
有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 日本央行或于年底前结束负利率政策， 美国8月消费者物价指数或再次反弹 www.hongyuanqh.com 2023年09月11日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：日本央行行长植田和男表示倘若物价和工资持续上涨或于年底前结束负利率政策，叠加中国8月社会融资规模和人民币各项贷款年率均超预期和前值，美元指数震荡偏弱支撑有色金属价格；但因OPEC+俄罗斯延续原油减产引发通胀回升预期，使美国中长期国债收益率难以下降，后续仍需警惕美国与非美经济体之间利差走高而令有色金属价格承压。 上游：国内多个铜冶炼厂成交4万吨9月和3万吨10月装船期的铜精矿，使中国铜精矿9月生产量和进口量均环比增加而供给偏松；国内电解铜与光亮及老化废铜价差转负削弱废铜经济性，国内废铜9月生产量或环比下降而供给偏紧致贸易商捂货惜售，再生铜杆厂因新增订单有限而保持按需采购；国内9月有5家铜冶炼厂粗炼环节检修但实际影响产量不大，大冶有色铜冶炼厂技改升级或于9月下旬正式投料，或使中国9月矿产粗铜生产量环比增加；非洲积压铜因三季度为非洲农产品发运季节而物流紧张致发货进程缓慢但或于四季度有所缓解，或使中国电解铜9月进口量环增有限而供给紧平衡；以上说明国产铜交割交仓但进口铜清关量减少或使国内电解铜可流通货源仍然偏紧。 电解铜 下游：国内精铜杆厂新增订单有限但因生产节奏调整，再生铜杆厂因原材料供给偏紧和新增订单有限致排单持续缓解和产成品库存增加，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；光伏及燃油与新能源汽车行业订单表现不错，房地产刺激政策升级引导销售改善预期，或使9月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明国内电解铜持货商挺价销售致下游采购意愿不佳而现货成交一般。 投资策略：预计沪铜价格或先强后弱，关注66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建 议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注9月12日欧元区和德国9月ZEW经济景气指数；13日英国7月进出口贸易帐与工业产出及国内生产总值月率、美国8月消费者物价指数CPI；14日欧洲央行9月利率决议、美国当周初请失业金人数与8月生产者物价指数PPI及零售销售月率；15日中国8月工业增加值与社会消费品零售额及城镇固定资产投资额，欧元区7月进出口贸易帐、美国8月进口物价指数与工业产出月率及9月消费者信心指数。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，使中国企业积极寻求进口铝土矿， 几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主但亦存部分现货成交推升价格，使中国港口铝土矿到港量较上周减少； 河南铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高而维持低位产能开工率，但是河南部分使用进口铝土矿的氧化铝企业存在复产或提产预期、鲁冀桂检修氧化铝企业已于9月初陆续复产、山西氧化铝企业因利润修复而提产意愿升高且新投产能渐趋满产、广西新投氧化铝产能持续释放，或使国内氧化铝9月生产量环比增加而中长期供给趋松； 国内电解铝每日生产量约11.6万吨而其中铸锭量约3.1万吨，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，云南尚有10万吨减停产及16万吨新接转电解铝产能待投产，内蒙古白音华剩余20万吨新增产能或于四季度投产，或使国内电解铝9月生产量环比增加； 以上说明进口窗口打开和云南增量释放引导国内电解铝供给预期趋松，但是临近交割贸易商收货致现货供给偏紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周增加；国内电解铝价格走高抑制下游采购提货积极性，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周略升，其中铝线缆、铝板带、铝箔、再生铝合金产能开工率较上周升高；铝型材产能开工率较上周下降；原生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游按需采购为主但贸易商交割收货促现货成交尚可。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏弱，关注2850-2950附近支撑位及3200-3500附近压力 位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先强后弱，关注18200-18400附近支撑位及19600-20000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注9月12日欧元区和德国9月ZEW经济景气指数；13日英国7月进出口贸易帐与工业产出及国内生产总值月率、美国8月消费者物价指数CPI；14日欧洲央行9月利率决议、美国当周初请失业金人数与8月生产者物价指数PPI及零售销售月率；15日中国8月工业增加值与社会消费品零售额及城镇固定资产 投资额，欧元区7月进出口贸易帐、美国8月进口物价指数与工业产出月率及9月消费者信心指数。 有色金属周报(电解铜) 进口铜减少但交割交仓或增加， 部分电网订单交货或支撑需求 www.hongyuanqh.com 沪铜基差和月差均为正 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 2019-05-21 2019-06-21 2019-07-21 2019-08-21 2019-09-21 019-10-21 9-11-21 -12-21 1-21 -21 1 0.0000 -500.0000 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，而这源于国内9月有5家铜冶炼厂检修但实际影响产量不大且大冶有色9月下旬将投产，叠加非洲积压铜因三季度为非洲农产品发运季节而物流紧张致发货进程缓慢但或于四季度有所缓解，传统消费旺季引导下游乐观需求预期，或使国内电解铜9月保持供需紧平衡，建议暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负 LME铜(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，但因欧美消费端核心通胀反复或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧洲8月Markit制造与服务业PMI均跌破枯荣线50引发欧洲经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量持续累积，建议前期LME铜(0-3)合约价差的多单谨慎持有。 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 沪伦铜价比值略高于近五年均值，进口窗口关闭或抑制铜清关量，使中国保税区电解铜库存量较上周增加；下游 补货量增加使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-05-25 2018-06-25 2018-07-25 2018-08-25 2018-09-25 2018-10-25 2018-11-25 2018-12-25 2019-01-25 2019-02-25 2019-03-25 2019-04-25 中国电解铜社会库存量 2019-05-25 2019-06-25 2019-07-25 2019-08-25 2019-09-25 2019-10-25 2019-11-25 2019-12-25 2020-01-25 2020-02-25 2020-03-25 2020-04-25 2020-05-25 中国电解铜保税区库存量 2020-06-25 2020-07-25 2020-08-25 2020-09-25 2020-10-25 2020-11-25 2020-12-25 2021-01-25 2021-02-25 2021-03-25 2021-04-25 2021-05-25 2021-06-25 2021-07-25 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 2023-08-25 50000.0000 0.0000 2018-09-24 2018-10-24 2018-11-24 2018-12-24 2019-01-24 2019-02-24 2019-03-24 2019-04-24 2019-05-24 LME铜:库存:合计:全球 2019-06-24 2019-07-24 2019-08-24 2019-09-24 2019-10-24 2019-11-24 2019-12-24 2020-01-24 2020-02-24 2020-03-24 2020-04-24 2020-05-24 2020-06-24 LME铜:注册仓单:合计:全球 2020-07-24 2020-08-24 2020-09-24 2020-10-24 2020-11-24 2020-12-24 2021-01-24 2021-02-24 2021-03-24 2021-04-24 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 LME铜:注销仓单:合计:全球 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 2023-03-24 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 COMEX铜库存量较上周震荡减少，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），商业多头（空头）持仓量震荡 减少（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 250000.00006.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2018-08-30 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 COMEX:铜:库存 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 COMEX铜:注册仓单:合计:全球 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 期货收盘价(活跃合约):COMEX铜 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 202
