关税相关价格压力可能首次显现：美国消费者物价指数（CPI）通胀预览（2025年5月）

核心观点：

• 预计 5 月份美国核心 CPI 同比增速将加速至 2.9%，主要受核心商品价格上涨推动，而二手车价格将继续温和下降。
• 预计 5 月份美国整体 CPI 同比增速将从 2.3% 加速至 2.4%，主要受能源价格和食品价格影响。
• 预计 5 月份美国核心 PCE 通胀将升至 2.7%，主要受 CPI 数据加速和医疗保健及金融服务 PPI 输入走强推动。
• 预计 2025 年底美国核心 CPI 同比增速将升至 3.8%，主要受钢铝关税上调影响。

关键数据：

• 预计 5 月份核心 CPI 同比增速为 2.9%（4 月份为 2.8%），环比增速为 0.27%。
• 预计 5 月份整体 CPI 同比增速为 2.4%（4 月份为 2.3%），环比增速为 0.13%。
• 预计 5 月份核心 PCE 通胀环比增速为 0.25%（4 月份为 0.12%），同比增速为 2.7%。
• 预计 2025 年底核心 CPI 同比增速为 3.8%（此前预测为 3.7%）。

研究结论：

• 关税相关价格压力将在 2025 年下半年开始对零售价格产生实质性影响，预计将在 8 月至 9 月达到峰值。
• 预计租金/OER 通胀将继续温和下降，而核心服务除住房外的通胀将逐步下降。
• 预计特朗普的严格移民政策将限制劳动力供应，并阻止工资进一步放缓，从而可能使“超级核心”服务价格保持粘性。