沪锡2025年6月投资策略：宏观和基本面施压，价格震荡偏弱

宏观与基本面分析

• 宏观层面：特朗普暂缓90天对等关税、美英达成贸易协议等消息提振市场，但90天暂缓期将于7月8日到期，后期关税缓和边际效应递减，美国仍维持10%关税底线。美联储对降息持谨慎态度，市场预期三季度或更晚降息。国内政策刺激预期升温但不及预期，重点倾向城市更新、降准降息等政策。
• 供应端：4月锡精矿进口量降至近年同期低位，刚果金超越缅甸成最大进口国。缅甸佤邦锡矿4月底全面复产，产能逐步回升但完全恢复需周期。锡精矿加工费持续走低，反映矿端供应紧张。国内精炼锡产量保持平稳，云南、江西等地冶炼厂开工率处于低位。预计6月原料紧缺局面难改，冶炼端开工或维持低迷，锡锭进口量可能受前期窗口关闭影响。
• 需求端：国内光伏电池产量增长，组件出口显著增加，光伏玻璃开工率回升但库存微增。全球半导体销售额保持增长，国内半导体产销上升，但手机、计算机等终端电子产品产量走弱。PVC行业开工率较高但亏损严重，地产市场持续低迷，拖累PVC等需求。整体来看，光伏与半导体产业链呈现分化态势，终端消费及地产疲软制约部分行业发展。
• 库存：截至5月30日，国内三地锡社会库存较上月底下降，较历史高点降幅明显，仍处中偏低水平，下游采购谨慎。LME锡库存持续下降但去库放缓。预计6月冶炼开工下滑、需求有韧性，库存将继续减少。

研究结论

宏观层面，关税维持高位、谈判僵局及不确定性令市场重聚焦高关税风险。供应端，国内锡矿偏紧、加工费低、开工率降，缅甸佤邦复产预期升温但未证实。需求端，集成电路、PVC表现尚可，终端电子产品走弱，另即将进入季节性淡季。短期价格企稳，高关税、复产预期及需求边际回落或施压价格。