黑色金属6月月度投资策略：宏观预期切换基本面，煤焦震荡偏弱

商 品 究 研 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海策略 2024年6月3日宏观预期切换基本面，煤焦震荡偏弱 ——黑色金属6月月度投资策略 黑色金属 分析师：刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：liuhf@qh168.com.cn 联系人：武冰心 从业资格证号：F03118003 联系电话：021-68757089 邮箱：wubx@qh168.com.cn 投资要点： 供应：山西煤增产消息不断，2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合规释放先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右，另外山西能源局组织召开的会议上提�逐步放开煤矿夜班生产，鼓励符合要求的煤矿按核定产能的110%释放产量，山西省发布相关通告，表示符合条件的煤矿井工开采可转为露天开采，露天开采生产力应达到120万吨/年及以上。相较一季度，供应缺口在不断地回补，供应量相较一季度存在增量预期；另外进口蒙煤维持高进口量高通关量，供应整体环比增加。 需求：随着宏观情绪的逐渐消退，粗钢调控的消息的发布，铁水日均产量连续下降，需求边际有所减弱。后续需关注地产政策落地的情况以及下游及终端真实需求情况。 结论：市场由交易宏观预期转为交易基本面，基本面方面，随着增产消息不断释放，山西煤供应存在增量预期，进口煤方面，蒙煤维持高通关量，进口数据可观，整体供应边际有所好转；需要端随着宏观情绪的减弱，叠加粗钢调控的消息，铁水日均产量边际回落，需求边际走弱；短期煤焦价格或震荡偏弱。 操作建议：短期轻仓短空，中长期警惕宏观及政策端带来的上涨。 风险提示：上行风险：供应增量不及预期，安监力度加严，需求超预期增加下行风险：需求超预期下降，供应大幅增加，宏观情绪消退 1/10请务必仔细阅读正文后免责申 目录 1.2024年5月煤焦行情回顾3 2.煤焦供应情况3 3.煤焦需求情况5 4.煤焦库存和利润情况6 5.结论及投资建议8 图表目录 图1黑色品种月度涨跌幅3 图2双焦期货价格走势3 图3样本洗煤厂（110家洗煤厂周度开工率）4 图4样本洗煤厂（110家）：精煤：日均产量4 图5全样本焦企焦炭产能利用率4 图6230家焦企焦炭产能利用率4 图7247家钢厂焦炭产能利用率5 图8全样本焦企焦炭产日均产量5 图9230家焦企焦炭日均产量5 图10247家钢厂焦炭日均产量5 图11247家钢厂日均铁水产量（万吨）6 图12生铁产量累计值6 图13247家钢厂高炉周度产能利用率6 图14247家钢厂高炉周度开工率6 图15吨焦平均利润7 图16螺纹钢高炉利润7 图17炼焦煤：矿山企业库存：中国7 图18炼焦煤：全样本焦企库存7 图19炼焦煤：钢厂库存8 图20全样本焦企焦炭库存8 图21230家焦企焦炭库存8 图22247家钢厂焦炭库存8 1.2024年5月煤焦行情回顾 5月份，煤焦盘面呈下跌-上涨-下跌的走势，上半月煤焦价格中枢持续下移，5月15日 至5月24日，随着宏观政策的频频释放，煤焦价格止跌反弹回升，价格中枢上移，5月25日至月末随着宏观情绪削弱，市场交易山西煤供应增量预期以及粗钢压减，煤焦价格再次下移。截止5/30日，焦煤主力合约收于1679.5元/吨，较2024年4月30日，月环比下降7%，焦炭主力合约收于2334.5元/吨，较4月底，月环比下跌0.87%。 图1黑色品种月度涨跌幅图2双焦期货价格走势 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% 2.22%1.55% 5000 焦煤主力焦炭主力铁矿主力螺纹主力热卷主力 -0.87% -1.03% 4000 3000 2000 1000 0 -4.00% -6.00% -8.00% -7.00% DCE：焦煤：主力合约：收盘价（日）DCE：焦炭：主力合约：收盘价（日） 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 进入5月份之后，煤焦主力合约价格整体呈下跌-上涨-下跌的走势，上半月煤焦价格中枢持续下移，下半月随着宏观政策的频频释放，煤焦价格止跌反弹回升，价格中枢上移。5月上半月，煤焦价格持续下滑，主要归因于以下几个方面，一方面供应存在增量预期，2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合规释放先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右；另外进口煤供应量可观，尤其是蒙煤，保持高通关量。另一方面需求端相较五一假期前边际存在减量，随着五一假期的结束，下游节前集中补库的情绪消退，铁水日均产量增速较缓。此外，随着四月份的四轮焦炭提涨落地，原料端的价格上涨，使得钢厂利润受到压缩，钢厂复产积极性受到影响，钢厂复产带来的正反馈逻辑受到压制。5月15日至5月24日，宏观地产政策不断加码密集释放，使得市场对地产的信心有所提振，对钢材的需求预期有所改善，铁水日日均产量持续增加，黑色产业链整体走正反馈逻辑退队原料煤焦价格上行。5月25日至月末随着宏观情绪削弱，市场交易山西煤供应增量预期以及粗钢压减，煤焦价格再次下移。 2.煤焦供应情况 截止2024年5月31日，110家洗煤厂周度开工率为68.82%，周环比上涨0.75%，月环比增加2.5%。110家洗煤厂日产产量58.328万吨，周环比增加0.84%，月环比增加3.3%。 全样本焦企焦炭产能利用率72.23%，周环比持平，月环比上涨11.17%；230家焦企焦炭产能利用率72.92%，周环比持稳，月环比上涨11.64%；247家钢厂焦炭产能利用率87.53%，周环比上涨0.25%，月环比上涨0.49%。全样本焦企焦炭日均产量66.51万吨，月环比上涨11.16%；230家焦企焦炭日均产量53.34万吨，月环比上涨11.64%；247家钢厂焦炭日均产量47.07万吨，月环比上涨0.49%。 2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案中表明要加快新增产能手续办理，依法合规释放 先进产能，在确保安全生产前提下2024年煤炭产量稳定在13亿吨左右。国产煤供应缺口逐 步回补；进口煤方面，最新数据显示，2024年1-4月我国煤进口量累计值为3784.06万吨，同比增加43%，其中蒙煤仍然为第一大煤进口来源国，进口占比49.7%，当前甘其毛都通关我吃高位进口量可观，进口煤给予我国炼焦煤供给带来了一定的增量。 图3样本洗煤厂（110家洗煤厂周度开工率）图4样本洗煤厂（110家）：精煤：日均产量 852020年75 75 70 65 652021年60 55 552022年50 4545 40 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月24日 6月19日 7月21日 8月19日 9月17日 10月16日 11月17日 12月16日 352023年35 2024年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月24日 6月19日 7月21日 8月19日 9月17日 10月16日 11月17日 12月16日 2023年 2024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 图5全样本焦企焦炭产能利用率图6230家焦企焦炭产能利用率 952020年95 852021年85 7575 652022年65 552023年55 452024年45 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月24日 6月19日 7月21日 8月19日 9月17日 10月16日 11月17日 12月16日 3535 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月27日 2月21日 3月18日 4月12日 5月7日 6月2日 7月2日 8月4日 9月3日 10月6日 11月5日 12月8日 2024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 图7247家钢厂焦炭产能利用率图8全样本焦企焦炭产日均产量 942020年85 92 902021年75 2020年 2021年 8865 862022年 842023年55 8245 802024年 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月24日 6月19日 7月21日 8月19日 9月17日 10月16日 11月17日 12月16日 7835 2022年 2023年 1月1日 1月27日 2月21日 3月18日 4月12日 5月7日 6月2日 7月2日 8月4日 9月3日 10月6日 11月5日 12月8日 2024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 图9230家焦企焦炭日均产量图10247家钢厂焦炭日均产量 752020年 70 502020年 49 652021年48 6047 552022年46 5045 452023年44 4043 2021年 2022年 2023年 2024年 1月1日 1月26日 2月18日 3月13日 4月7日 4月30日 5月24日 6月19日 7月21日 8月19日 9月17日 10月16日 11月17日 12月16日 1月1日 1月27日 2月21日 3月18日 4月12日 5月7日 6月2日 7月2日 8月4日 9月3日 10月6日 11月5日 12月8日 352024年42 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 3.煤焦需求情况 截止2024年5月31日，247家钢厂铁水日均产量235.83万吨，周环比下降0.41%，月环比增加3.11%。 图11247家钢厂日均铁水产量（万吨）图12生铁产量累计值 260 250 240 230 220 210 200 190 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月27日 2月21日 3月18日 4月12日 5月7日 6月2日 7月2日 8月4日 9月3日 10月6日 11月5日 12月8日 2024年 100000 80000 60000 40000 20000 0 15 10 5 0 -5 -10 2018-03-01 2018-10-01 2019-05-01 2019-12-01 2020-07-01 2021-02-01 2021-09-01 2022-04-01 2022-11-01 2023-06-01 2024-01-01 -15 中国：工业产品：产量累计值：生铁（月） 中国：工业产品：产量累计同比：生铁（月） 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 图13247家钢厂高炉周度产能利用率图14247家钢厂高炉周度开工率 100 95 90 85 80 75 70 95 90 2020年85 80 2021年75 2022年70 65 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月29日 5月28日 7月2日 8月7日 9月15日 10月21日 11月26日 2023年60 2024年 2020年 2021年 2022年 1月1日 1月29日 2月26日 3月26日 4月23日 5月21日 6月23日 7月28日 9月1日 10月6日 11月10日 12月15日 2023年 2024年 资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel资料来源：东海期货研究所、ifind、Mysteel 4.煤焦库存及利润情况 截止2024年5月31日，吨焦平均利润30元/吨，周环比收缩4元/吨，月环比下跌 61元/吨；截止2024年5