Swedbank 集团希望在 2027 财年实现 >15% 的净资产收益率 (RoE)，但并未承诺成本目标，分析师认为成本最终取决于收入结果。集团的增长目标假设利润率稳定：预计瑞典贷款增长率为 2024-2027 年复合年均增长率 (CAGR) 为 3%，波罗的海国家为 7-8%，并希望在此基础上再增长一点，因为目标是增加某些领域的市场份额。集团之前曾面临“可得性”问题，未能抓住市场份额。集团没有关于司法部 (DoJ) 调查的新消息，但表示无意持有超过必要的资本，并指出 2024 财年增加了股息支付政策。集团将资本回报描述为“判断性决定”，因为它不希望持有超过必要的资本。集团没有对 2025 或 2026 财年的 RoE 进行指引，但对 2027 财年 RoE 指引 >15%。此外，集团尚未将 2027 财年的成本基数具体化。管理层表示，2027 财年的确切成本基数将取决于利率如何发展、增长如何发展，或者集团是否看到一些能增加股东价值的机遇。集团将业务引导至成本收入比 <40%。集团将继续增长投资，因为它认为自己是技术公司，但 2024 和 2025 财年的临时投资 10 亿瑞典克朗将消失。集团正在考虑停止招聘冻结。集团假设股市每年增长 5%， impairment 比率为 5bps。集团无意出售企业业务：集团认为它拥有强大的企业品牌，2024 年是它首次没有失去市场份额的一年，2025 年开始也非常顺利。内部评级模型 (IRB) 审查：集团有各种模型附加，只要它们不合规，新的模型尚未获得批准。在某些情况下，要求是通过瑞典的 P2 附加来满足，增加 100bps，在其他情况下，欧洲中央银行 (ECB) 选择通过模型上的乘数来实现，因此产生的风险权重有一个乘数而不是 P2 附加。在瑞典，P2 附加适用于抵押贷款、企业和消费者贷款。集团已经有一个 25% 的抵押贷款风险权重下限，因此 P2 附加是在此基础上增加的。因此，即使新的抵押贷款模型可能略微提高风险加权资产 (RWA)，它也会在一定程度上释放这部分账簿的压力，而可能不会在其他部分（集团认为企业部门的风险权重会增加）。因此，集团认为，即使新的抵押贷款模型会略微提高 RWA，它也会在一定程度上释放这部分账簿的压力，而可能不会在其他部分（集团认为企业部门的风险权重会增加）。因此，集团认为，100bps 的 CET1 要求不会释放，而是会释放大约 50bps，因为会有 RWA 增加的抵消。波罗的海国家的银行税：集团认为立陶宛的银行税将在 2025 财年结束，而拉脱维亚的银行税将持续到 2027 年，因此集团将其成为最大企业银行的愿望推迟。估值方法：我们的估值方法是分部估值法。关键假设是增长率为 0% 和加权平均股权成本为 9.7%。我们根据分配的监管资本和 2027 年预期 RoE 估值部门，并加上过剩/赤字资本。可能阻碍巴克莱研究估值和目标价格实现的潜在风险：瑞典抵押贷款市场增长速度较慢/较快。“临时”成本比预期更快/更慢。美国司法部 (DoJ) 的反洗钱 (AML) 罚款大于/小于大约 10 亿美元。资产质量恶化速度加快/减慢，这是由比预期更差/更好的宏观环境推动的。
