棉花期货月报：棉价阶段性见顶，中期可能高位震荡

2025-05-29 韩广宇国元期货单字一个翔

核心观点：中性。中美经贸和谈对棉价的利好暂时消退，棉价阶段性见顶，中期可能高位震荡。
全球棉花供需格局：偏多。
- 美棉出口装运下降，净空仓刷新6个月高点。
- USDA 5月供需报告利多程度超预期，尤其对内棉利多，对美棉偏利空（美国种植面积下降但弃耕率低，厄尔尼诺概率达60%）。
- 美棉播种进度慢于正常水平（52%，落后于五年均值）。
国内棉花供需格局：
- 港口库存刷新7个月新低（48.56万吨），下游接货能力或有好转。
- 纺企开机率下降（74.5%，低于2023及2024年同期）。
- 国内棉花商业库存再度下降（349.45万吨，环比减少16.29万吨），但高于去年同期。
- 2025/26年度国内棉花种植面积同比上升（4482.3万亩，增长1.8%），新年度供需偏宽松。
内外棉价差：迅速走阔。
后市展望：中美经贸和谈利好消退，国内库存仍高于去年同期，下游需求疲软，新年度种植面积增加，棉价中期高位震荡可能性较大。