铁矿石月报：补库预期逐步兑现 价格阶段性见顶
五矿期货铁矿石月报 补库预期逐步兑现价格阶段性见顶 20230106 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人周佳易zhoujy@wkqh.cn0755-23375129 从业资格号：F3017773 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点总结 成本端：12月份BDI指数先涨后跌，整体小幅下降。澳、巴国际海运费持稳运行。PB粉进口在0到-30元/吨，窄幅波动。 供应端：12月巴西和澳洲的总发运量有所增加，其中澳洲发运量明显增加，高于去年同期水平，巴西发运增量不及预期，四大矿山发运同比均增加。11月非主流矿供应仍处于历史同期新低，印度政策变化后尚未在进口数据体现；国内矿山产量持续下降，但降幅不大。整体来看，12月的铁矿石供应有所增加。 需求端：铁水产量持稳，今年采暖季钢厂没有主动限产，钢厂对于铁矿石一直处于刚需采购，需求没有走弱。但由于钢厂利润亏损程度有所扩大，且本身处于消费淡季成材需求不断下滑，我们预计钢厂补库的空间极为有限。 行情总结：12月铁矿石海外矿山发运有所增加，铁矿石供应稍显宽松;钢厂利润亏损扩大，但钢厂铁水产量持稳，铁矿石需求较往年比没有出现明显下降，钢厂刚需采购为主。12月铁矿石基本面有所走弱，但盘面价格受宏观面利好政策影响，持续走强。 1月行情展望：从目前来看，钢厂利润仍处于亏损状态，且国内部分钢厂补库已接近尾声，补库预期对矿价的支撑会有所减弱。但国内疫情管控的放开和不断出台的房地产利好政策，让市场对于未来需求较为乐观。强预期和弱现实持续博弈。在钢厂没有完成补库前矿价大概率高位运行，强预期已经部分兑现在盘面价格上，我们预计节前铁矿石2305合约870-900元/吨或是阶段性顶部，节后需关注需求具体恢复情况，预计短期铁矿石价格高位震荡运行，谨慎追多。 估值驱动 铁矿石基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 发运量 价差 需求 港口库存 钢厂利润 数据 -0.3元/吨 -23.0元/吨 澳洲发运量1622.5万吨;巴西发运量793.2万吨。 PB-超特粉价差152元/吨;卡粉-PB粉价差91元/吨。 222.5万吨 13185.6万吨 -314.8元/吨 多空评分 0 +1 -2 0 0 +1 -1 简评 基差窄幅波动 进口利润窄幅波动 澳洲巴西总发运量增加 窄幅波动 铁水产量持稳运行 港口库存小幅去库 钢厂利润持续亏损 小结 铁矿石基本面没有出现明显改善，钢厂利润亏损程度较上个月扩大，基差低位持续收敛，海外发运量回升。从铁矿石基本面数据看依旧弱势，只有港口库存和进口利润尚可，盘面价格的强势运行基本依靠宏观强预期支撑。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 建仓区间 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 观望 2023年 粗钢产量（万吨） 生铁产量（万吨） 粗钢/生铁 铁矿石需求(万吨) 进口铁矿石（万吨） 国产铁矿石（万吨） 铁矿石供应（万吨） 供需缺口 1-2月 15795.8 13213.1 1.195 21801.6 18108.3 15575.7 22558.5 756.9 3月 8829.5 7159.8 1.233 11813.7 8728.3 9476.2 11435.8 -377.9 4月 9277.5 7677.8 1.208 12668.4 8605.6 8579.4 11056.9 -1611.5 5月 9661.3 8048.9 1.200 13280.7 9251.7 9780.5 12046.1 -1234.6 6月 9073.0 7687.5 1.180 12684.4 8896.9 9871.1 11717.2 -967.2 7月 8143.0 7049.0 1.155 11630.9 9124.4 8022.7 11416.6 -214.3 8月 8386.8 7137.0 1.175 11776.1 9620.8 8113.3 11938.9 162.8 9月 8695.0 7394.0 1.176 12200.1 9971.0 7897.6 12227.5 27.4 10月 7976.0 7083.0 1.126 11687.0 9497.5 7267.5 11573.9 -113.0 11月 7150.0 6250.0 1.144 10312.5 10250.0 7700.0 12450.0 2137.5 12月 8820.0 7280.0 1.212 12012.0 9150.0 7600.0 11321.4 -690.6 数据来源：国统局、海关、五矿期货研究中心 2 期现市场 图1：PB-超特价差图2：卡粉-PB价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月铁矿石中高品价差低位运行；中低品价差小幅反弹后低位波动。 图3：卡粉-金布巴价差图4：（卡粉+超特粉）/2-PB粉价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 品牌（人民币） 2022-11-30 2022-12-30 周涨跌 幅度 61%金布巴粉 712 822 110 15.45% 61．5%PB粉 762 854 92 12.07% 56．5%超特粉 625 699 74 11.84% 62．5%纽曼粉 775 869 94 12.13% 62．5%巴混（BRBF） 775 871 96 12.39% 61%罗伊山粉 737 834 97 13.16% 65%卡拉加斯粉 853 944 91 10.67% 62．5%PB块 873 961 88 10.08% 63%纽曼块 870 956 86 9.89% 唐山铁精粉（66%，干基含税） 914 1023 109 11.93% 中间价：美元兑人民币 7.1769 6.9646 -0.2123 -2.96% 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月铁矿石现货价格低位反弹，各品种涨幅均在10%以上，其中金布巴粉涨幅最大，上涨15.45%。12月份PB粉进口利润在0到-30元/吨，区间窄幅波动。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月份BDI指数先涨后跌，截止1月5日报1146点，月度小幅下跌。12月份澳、巴海运费较上月基本持稳。 3 库存 图9：国内铁矿石港口库存(万吨）图10：港口铁精粉库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月铁矿石港口库存小幅去化，整体平稳运行。 图11：澳洲矿港口库存(万吨）图12：巴西矿港口库存（万吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12澳洲港口库存小幅增加，巴西港口库存小幅下降，走势有所分化。 4 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月澳洲发运量明显增加，发运水平高于去年同期；巴西发运量略低于去年同期。整体澳巴发运较上个月有所增加。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月四大矿山发货量明显回升，同比均高于去年。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 11月海外非主流矿进口量较上月小幅回升，但仍处于历史同期新低水平。12月份国产矿产量持续下降，但下降幅度有限。 5 需求端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月铁水产量持稳运行，维持在220万吨上方。 6 基差 图23：铁矿石基差（元/吨）图24：最优交割品基差率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 12月铁矿石基差低位运行，中旬后快速收敛。基差率低位运行，小幅收敛。 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 产融服务专家，财富管理平台 网址：www.wkqh.cn 全国统一客服热线：400-888-5398 总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 五矿期货微服务：wkqhwfw 官方微博
