核心观点与关键数据
浙江龙盛2024年业绩表现亮眼，收入与利润均实现同比增长，主要得益于染料产品毛利率回升及地产项目兑现收入。2024年收入158.84亿元（同比+3.79%），归母净利润20.30亿元（同比+32.36%），扣非归母净利润18.38亿元（同比+12.84%）。24Q4收入52.74亿元（环比+44.29%），归母净利润6.77亿元（环比+50.03%）。
产品板块表现：
- 染料：收入75.91亿元（同比+0.94%），毛利率31.67%（同比+3.83pct），产量22.06万吨（同比+12.48%），销量23.84万吨（同比+7.17%）。
- 中间体：收入32.82亿元（同比+4.58%），毛利率29.40%（同比-2.61pct），产量10.91万吨（同比+19.31%），销量10.62万吨（同比+16.55%）。
- 房产业务：收入24.82亿元（同比+87.26%），毛利率27.87%（同比-2.42pct），主要得益于上虞虞懋府等项目交房。
- 助剂：收入10.02亿元（同比+7.63%），毛利率28.75%（同比+4.99pct），产量4.12万吨（同比+14.23%），销量6.28万吨（同比+11.35%）。
需求与费用：
- 印染布产量稳步恢复，2024年同比增长3.28%。
- 费用方面：销售费用率4.23%（同比+0.31pct），管理费用率4.88%（同比-0.24pct），研发费用率3.78%（同比-0.01pct），财务费用率-2.61%（同比-1.95pct）。
现金流与营运指标：
- 经营性现金流净额92.65亿元（同比+236.79%），投资性现金流净额-31.68亿元（同比-63.50%），筹资性现金流净额-44.67亿元（同比-1293.78%）。
- 期末现金及等价物94.32亿元（同比+21.73%）。
- 应收账款周转率提升至8.36次，存货周转率维持0.39次。
行业地位与竞争优势
- 染料板块：全球产能30万吨，市场份额居首。
- 中间体板块：间苯二胺产能11.95万吨，全球领先，规模效应显著降低成本。
- 房地产业务：高品质项目推进顺利，预售款充足，未来收入有望逐步兑现。
投资建议与风险提示
投资建议：
- 预计2025-2027年收入分别为172.37/181.93/193.41亿元（同比+8.5%/+5.5%/+6.3%），归母净利润分别为21.04/23.30/24.45亿元（同比+3.6%/+10.8%/+4.9%），EPS分别为0.65/0.72/0.75元，对应PE分别为15/14/13倍。
- 维持“增持”评级，主要基于：
- 核心中间体产能布局强化供应链控制力与竞争壁垒。
- 房地产业务稳步推进，未来业绩有望逐步兑现。
风险提示：
- 下游需求不及预期风险。
- 原材料价格大幅波动风险。
- 房地产销售不及预期风险。
- 环保风险。
